Инвестфонды-2007 : парад отраслей

И управляющие, и пайщики надеются принять больше денег, чем в прошлом году. Кому улыбнется удача?

Илююстрация: AP

Когда год обратно управляющие крупнейшими паевыми фондами собирались в редакции D" на круглый стол, их прогноз на 2007 год был единодушно осторожен - 20-30% роста. И фондовый рынок его оправдал: за 2007 год индекс РТС вырос на 19%. В абсолютном выражении весьма славный прирост, в относительном - как посмотреть. По сравнению с 2005 и 2006 годами (80 и 60% роста фондового рынка соответственно) 2007−й уже представляется многим слегка ли не "провальным". Именно таким пессимизмом объясняется тот факт, что миновавший год не оправдал надежд управляющих по росту СЧА паевых фондов. Если за 2006−й, по данным Investfunds.ru, в открытые и интервальные фонды пришло "чистыми" 42 млрд рублей, то за 11 месяцев 2007 года чистый приток в те же категории фондов составил всего только 18 млрд, и данные за декабрь ситуацию, скорее всего, не изменят. Однако для клиентов некоторых фондов ушедший год оказался больше чем удачным, да и не все управляющие жаловались на отток. Посмотрим, кто посреди счастливчиков.

Угадай отрасль

Если лучшей идеей 2006 года были Сбербанк и РАО ЕЭС (больше всех тогда заработали ПИФы, сделавшие ставку на эти акции), то в 2007−м фортуна сопутствовала "нефишкам", и в особенности металлургическому сектору. Достаточно кинуть точка зрения на итоговые таблицы доходности фондов, чтобы схватить основную тенденцию. Абсолютные лидеры - интервальные фонды акций второго эшелона; самый-самый оптимальный ИПИФ "Альфа-капитал - акции роста" показал за год подъем более чем на 65% - отменный итог для ушедшего года. "Самое большое воздействие на динамику портфеля ПИФа "Альфа-капитал - акции роста" оказал увеличение акций "Мечела", "Разгуляя", "Новошипа", Челябинского металлургического комбината, - рассказал D" портфельный управляющий УК "Альфа-капитал" Владимир Луньков. - Мы купили и продали акции "Акрона" и его "дочки" "Дорогобужа", что ещё дало приличный доход. Мы купили ВТБ потом того, как его котировки шибко упали, так что у нас в фонде он себя уже вел шибко нехило и ставкой на ВТБ мы также целиком довольны".

Из открытых ПИФов лидируют фонды акций металлургических компаний. Причем "фишка" в их портфелях по сути дела только одна - "Норильский никель"; НЛМК, "Северсталь", ММК относятся к крепкому первому эшелону, а, к примеру, Распадская - это уже строгий второй эшелон. Таким образом, "голубые фишки" все отчетливее сдают позиции, а сообща с ними теряют доходность и фонды акций (как правило, основная их составляющая как раз "фишки"). Стратегия "купить весь рынок" в ушедшем году не работала, нарыть особую инвестиционную идею и придерживаться ей - вот в чем был секрет успеха и управляющего, и пайщика.

Кстати, насчет "найти идею". 2007−й принес пайщикам, если разрешается так выразиться, подлинный бум разных отраслевых фондов. Редкая УК выдержала от соблазна сотворить свою линейку ПИФов энергетики, металлов, ритейла, финансов, нефтегаза и телекоммуникаций. Пайщики принимали такие фонды на ура, и первоначально их пристрастия как бы бы оправдывались. Первое полугодие прошло под знаком энергетики, во втором - "на сцену" вышла металлургия. Кроме того, в течение года было немного недель, когда в краткосрочные лидеры выступали фонды телекоммуникаций и более того нефтянки. Однако как раз волатильность отдельных отраслей в течение года мало-помалу подвела пайщиков к обычный мысли: угадать, какая отрасль выстрелит, на практике невозможно. К тому же отраслевые фонды, увы, неблизко не всю дорогу соответствуют своим названиям. "Комментировать результаты работы фондов других УК и тем более сравнивать их доходность с другими ПИФами в российских условиях фактически невозможно, - говорит шеф по инвестициям УК "КИТ фортис инвестментс" Владимир Цупров. - Российское законодательство (можно сказать, до настоящего момента, так как с 23 декабря вступил в силу свежий закон об инвестиционных фондах) разрешало УК включать, например, в отраслевые фонды активы компаний, не относящихся к указанной в названии отрасли. А в силу того что туда могут покупаться непредсказуемые активы".

Фонды акций общего характера показали в среднем 10% годовых, и все-таки разрыв между лучшими и худшими был существенным. А все из-за тех же отраслевых предпочтений: фонды, сделавшие ставку на металлургию, выиграли, верившие в нефтянку - проиграли. "Отставание ПИФа "ЛУКойл - фонд первый" от фондов-конкурентов связано с тем, что основная ставка была сделана на нефтяной сектор, тот, что в 2007 году сильно здорово отстал от индекса РТС, - объясняет гендиректор УК "Уралсиб" Дмитрий Ершов. - Исторически "Уралсиб" неизменно был крайне силен в работе с нефтяными активами. Таким образом, из-за вышеозначенной стратегии в конце первого - начале второго квартала 2007 года, к сожалению, произошел солидный провал, но следом второго квартала нам удалось выровнять ситуацию".

Зато кому 2007−й принес материальное и этическое удовлетворение, так это клиентам ОФБУ. Разумеется, не всем. Но некоторым фондам банковского управления наконец-то удалось доставить доходность выше, чем ПИФам, причем как открытым, так и интервальным. Лидером тут стал "Премьер - фонд нефти удвоенный". Его счастливый момент закономерен: нефть в течение 2007 года подорожала едва-едва ли не вдвое, а активы этого фонда составляют как раз фьючерсы на нефть. Кроме того, удачным стало вложение в азиатский регион.

Угадай компанию

Как и в 2006−м, в прошлом году пятерка и открытых, и интервальных ПИФов-лидеров целиком обновилась. При этом в числе лидеров три фонда "Альфа-капитал" , да ещё и с приличным (около 10 и даже 20%) отрывом от фондов-конкурентов. Недоброжелатели даже поговаривали о том, что у управляющих "Альфы", дескать, было превосходство перед остальными: им не приходилось, как прочим УК, удерживать приличную (до10% СЧА) долю кэша на происшествие больших волн притоков-оттоков денег, потому что что в ее ПИФы как по волшебству весь год стабильно поступали средства. Управляющие УК "Альфа-капитал" объясняют наш фарт грамотным выбором бумаг, но оттока у "Альфы" в 2007 году воистину не было, не в образец другим крупным компаниям. И аккурат она стала лидером года по притоку в открытые и интервальные фонды (плюс 6 млрд рублей, по данным на 30 ноября).

А высокие результаты ее ПИФов по итогам года, скорее всего, еще упрочат позиции компании на рынке. Впрочем, эксперты предлагают отнестись к успеху "Альфа-капитал" с осторожностью. "Как мы помним, по итогам 2006 года ПИФы "Альфа-капитал" не были лидерами по доходности, занимая места в конце таблицы (результаты 2005−го лучше, но не намного - единственный из фондов УК входил в двадцатку лидеров по итогам года), - говорит мастер отдела Investfunds ООО "Сбондс.ру" Наталья Белова. - В конце 2006 года группа запустила несколько новых фондов, которые в 2007−м стали первыми в своих категориях. Однако другие ПИФы этой же УК находятся в средней и нижней частях таблицы (хотя с начала года все они показали положительную доходность). В связи с этим мы считаем, что совершать выводы сравнительно успехов "Альфа-капитал" еще рано: нужно посмотреть, как они начнут 2008 год и сумеют ли удержать для своих фондов лидирующие позиции".

А потеряла больше всех УК "Уралсиб": если на активизация 2007 года в ее открытых и интервальных фондах было 36,4 млрд рублей, то посредством 11 месяцев от этих денег осталось лишь 26,9 млрд (-26%). Теперь вождь по объему СЧА розничных (открытых и интервальных) фондов - "Тройка Диалог" (29,9 млрд супротив 29 млрд годом ранее), а "Уралсиб" занят вопросом, как воротить себе утраченные позиции.

"Мы планируем возвратить себе лидерство, но должен сказать, что формальное лидерство - это не главное, - отмечает Дмитрий Ершов. - Гораздо важнее свойство клиентской базы и эффективность ее обслуживания. Что мы делаем для этого? Открыты новые фонды, в том числе три фонда недвижимости: строительный, рентный и земельный, и в них живо притекают деньги, охватывая и средства инвесторов, ушедших из традиционных ПИФов.

В первом микрорайоне 2008 года мы собираемся вскрыть еще пять отраслевых фондов. Часть клиентских средств перетекла в наши зарубежные фонды, которые в условиях волатильного рынка дают более значительный инструментарий для защиты капитала. Наконец, мы концентрируем работу с крупными клиентами на продуктах индивидуального доверительного управления, где они могут полагать на более рослый порядок сервиса и что ни на есть различный комплект инструментов и стратегий. Ранее значительная доля таких клиентов инвестировала сквозь ПИФы. Стратегия продвижения в 2008 году будет содержаться в следующем: мы продолжим развивать инструменты, работающие по принципу "открытой архитектуры" - подбора для клиентов лучших решений на глобальных рынках. Кроме того, с началом работы отраслевых фондов в наших руках появляется очень подходящий инвестиционный "конструктор" из семейства паевых фондов "Уралсиба". На его базе позволительно будет осуществить море самых разнообразных стратегий". (Добавим к этому, что по принципу "открытой архитектуры" и предложения инвестору "конструктора" уже работают "КИТ фортис инвестментс" и "ВТБ Управление активами".)

Впрочем, остальным УК тоже не стоит расслабляться: раз уж таковый "монстр", как "Уралсиб", в установленный миг не смог угнаться за рынком, то и остальные в каждый момент могут перейти в разряд отстающих. Основная задача УК в том, что русский рынок коллективных инвестиций меняется отчаянно быстро, причем никто в аккурат не представляет, как он будет рскручиваться дальше. Поэтому им приходится действовать немедленно на всех фронтах. "У успеха УК непочатый край слагаемых, и доходность лишь одно из них; по доходности ПИФ должен быть стабильно в топ-25 среди фондов-конкурентов , но не непременно самым лучшим, - считает Анатолий Милюков, исполнительный вице-президент Газпромбанка. - Приток денег в ПИФы во многом зависит от развития УК с точки зрения продаж. Инвестиционные консультанты должны пояснять основы вложений в ПИФы, и таких консультантов должна быть целая армия. Плюс к этому к продажам паев в 2007 году стали энергично подключаться розничные банки, что правильно. Банк - место, где люди думают о деньгах. И как раз там должны быть инвестиционные консультанты. Но немаловажно помнить, что розничный коммерциал УК не может быть лучше, чем розничный бизнес самого банка".

Впрочем, доходность упускать тоже не следует. А она может утечь практически через пальцы. И занятие не только в грамотном выборе акций и отрасли, о чем мы говорили выше. Дело еще и в том, что кадровая проблема, о которой мы писали год назад, никуда не делась. Профессиональных портфельных управляющих на рынке по-прежнему чертовски мало. Те, что есть, нарасхват, править фондами начинают вчерашние трейдеры и аналитики, и достаточно зачастую встречается ситуация, когда разом несколькими паевыми фондами управляет три, два, а то и отнюдь один человек.

"Что мы видели на рынке коллективных инвестиций в 2007 году? Усиление конкуренции между УК - явление новых УК и новых классических и оригинальных фондов. Проблемы с привлечением новых клиентов из-за высокой волатильности рынка. Все это привело к перераспределению долей управляющих компаний на рынке розничных фондов, - резюмирует Белова. - Разрыв между участниками рынка сокращается. Правда, довольно медленными темпами. Сейчас "Уралсиб" и "Тройка Диалог" продолжают быть безусловными лидерами, хотя представители "Альфа-капитал" и УК Банка Москвы в течение года не раз говорили о своих планах потеснить их. На свой взгляд, последние две УК за 2008 год могут еще больше сократить разрыв между ними и лидерами, но первое и второе места останутся все-таки не за ними".

Кто соберет конструктор?

Что интересного ждет нас на рынке инвестиционных фондов в новом году?

Во-первых , как надеются управляющие, цифра их клиентов, а значит, и объем фондов вырастут в полтора-два раза, а то и больше. "1 млн пайщиков - это, по нашим оценкам, даже достаточно консервативный прогноз на финал 2008−го, - рассуждает исполнительный управляющий УК "Альфа-капитал" Ирина Кривошеева. - Если мы посмотрим на различные опросы, то увидим, что у потенциальных клиентов УК уже немало знаний о ПИФах. В этом году была тяжелая обстановка на фондовом рынке; был кризис ликвидности, сильная волатильность - все это создало отложенный спрос на услуги УК, который должен реализоваться в будущем году. Поэтому даже при сохранении всего лишь стабильной положительной динамики на фондовом рынке мы получим обстоятельный рост числа клиентов. Добавлю, что 2007−й был годом "народных" IPO и многие потенциальные пайщики вместо того, чтобы отнести финансы в ПИФы, купили на них акции Сбербанка и ВТБ. В следующем году таких масштабных размещений уже не ожидается, что кроме того дает надежду на солидный прирост числа пайщиков. Мы рассчитываем, что доля активов ПИФов в ВВП России на основании сравнения с сопоставимыми странами должна с нынешних 0,3% подступить к 6% в течение ближайших шести-десяти лет".

Во-вторых , принятие поправок в закон об инвестиционных фондах и трансформирование нормативных документов ФСФР могут привести к формированию принципиально новых ПИФов и продуктов на их основе. При благоприятном стечении обстоятельств (то есть при быстрой разработке всех документов) 2008 год может сделаться годом хедж-фондов и структурных продуктов. Правда, разрешат ли обычным пайщикам в итоге инвестировать в ПИФы, которые, по сути, являются хедж-фондами , до конца неясно, но зато у них появятся другие возможности повысить свои риски. Речь идет о запланированной на предстоящий год совместной услуге Банка Москвы и УК Банка Москвы по кредитованию на покупку паев. Паи, купленные на целевой потребительский кредит со ставкой 12% годовых и первоначальным взносом 20%, будут автоматически оформляться в залог, при этом, если цена заложенных паев снизится до сигнального уровня, клиенту будет предложено погасить их либо вписать недостающую сумму. В самой УК считают, что в этакий услуге нет ничего плохого: некоторые клиенты и так берут кредит под залог паев и на полученные денежки тут же покупают новые паи. Правда, не очень понятно, удается ли таким строителям пирамид вылезти с прибылью: "Манежная площадь - российские акции" за 11 месяцев принесла 11%, "Волхонка - российские облигации" - 3,5%. А уж если приобретать паи в кредит смогут начинающие пайщики, то с здоровенный вероятностью число недовольных среди них возрастет. И сколь тогда останется от ожидаемого миллиона пайщиков - громадный вопрос.

И в-третьих , может очень поменяться сам принцип работы УК: от компании, которая занимается всем - начиная от разговоров с потенциальными клиентами до взимания с них налогов, - к компании, которая занимается только управлением. "Дальнейший рост ПИФов упирается в инфраструктурные ограничения, - полагает управляющий босс УК "КИТ фортис инвестментс" Владимир Кириллов. - Все мы хотим миллионы пайщиков, но готовы ли мы расширять бэк-офисы , чтобы водить знакомство с каждым пайщиком из этого миллиона? Наиболее разумным и эффективным выглядит эдакий стезя развития нашего бизнеса: УК занимается только управлением активами, все функции, кроме управления, - приема заявок, общения с пайщиками, бэк-офиса , налогового агента - передаются на аутсорсинг. К примеру, прием заявки могли бы осуществлять банки и страховые компании, пускай даже без брокерских лицензий, а также "Почта России"".