Докатились

Попытка роста на фондовом рынке провалилась из-за войны в Южной Осетии

Рисунок: Ольга Дзюина

Текущий год для фондового рынка стал не самым удачным. Начался он под знаком кризиса, в конце весны рынок попытался отыграть позиции, потерянные в январе - апреле, однако летом индексы вновь ушли в затяжное пике и в июле докатились до уровня января 2007 года. В начале августа рынок попытался сменить медвежий тренд на бычий, но сообщения из Южной Осетии этому помешали - к вечеру 8 августа котировки скатились до уровня сентября 2006 года. Пока аналитики спорят, нащупал рынок "дно" или нет, инвесторы понесли деньги в ПИФы и ОФБУ. При сильной волатильности, когда одни и те же акции сегодня могут быть лидерами роста, а завтра - падения, игра на фондовом рынке становится похожа на ходьбу по минному полю с завязанными глазами. С внешним негативом публика вроде освоилась, зато начались сюрпризы от собственного государства. Его вмешательство в бизнес ТНК-ВР и "Мечела" заставило игроков пересмотреть свои стратегии. Альтернативой высоколиквидным (но и высокорисковым) бумагам стали паи инвестиционных фондов. Пусть они не столь прибыльны, зато и риск минимален. В июле открытые фонды пополнились на 1,7 млрд рублей.

На юге России порядок цифр не так велик. Объёмы сделок с паями на площадке ММВБ-Юг составляют 1-2% от уровня ММВБ. Впрочем, южане, как инвесторы, вообще слабо представлены на фондовом рынке. Основная масса населения даже самых урбанизированных районов (Краснодарский и Ставропольский края, Ростовская и Волгоградская области) живёт в сельских районах - ему не до игры на бирже. То же самое можно сказать и о жителях республик Северного Кавказа. В большинстве своём они просто не воспринимают фондовый рынок как один из инструментов сохранения и накопления личных финансов.

Стадии падений

Осенью прошлого года, невзирая на внешние негативные факторы и развивающийся американский кризис, российские биржевые индексы ежемесячно устанавливали новые рекорды. Но уже в ноябре-декабре российские пайщики утратили оптимизм и предпочли зафиксировать прибыль, уведя из фондов больше 13 млрд рублей. Как показала практика, это был весьма предусмотрительный шаг - январь начался с резкого падения. Открытие торгов характеризовалось настоящим обвалом по всему рынку (индекс РТС за первые полчаса торгов потерял почти 6%), масштабы подобного смогут припомнить лишь бывалые трейдеры. По мнению аналитиков ИК "Велес Капитал", сказалась негативная динамика практически всех зарубежных рынков, наблюдавшаяся осенью 2007 года. Падение продолжалось до апреля. В апреле-мае на фоне сильной отчётности российских предприятий рынок вновь поднялся, но ненадолго. К июлю индексы опять скатились вниз. К внешнему фону добавились внутренние проблемы.

"Если вести речь о полном полугодии, то надо говорить об оттоке средств с рынка коллективных инвестиций, - рассказал "Эксперту ЮГ" управляющий директор "Максвелл Эссет Менеджмент" Влади­слав Ковальчук. - Что же касается непосредственно фондов, то здесь тенденции носили несколько иной характер. В первом квартале этого года мы наблюдали уменьшение активов фондов акций и сбалансированных, одновременно был определённый приток в фонды облигаций. Конец второго квартала продемонстрировал обратные переложения в фонды акций и сбалансированные, и отток из фондов облигаций. Конечно, при ухудшении ситуации на рынке часть денег естественно переходит из фондов акций в менее рисковые фонды облигаций, но общая статистика минусовая по всем открытым фондам. То есть наблюдался вывод средств из фондов вообще".

По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), нетто-отток из розничных фондов в феврале составил больше 200 млн рублей. Г-н Ковальчук считает, что отток средств был связан с общемировой не­определённостью, которую мы наблюдаем с прошлого года. Попеременно верх берут то пессимистичные, то оптимистичные настроения, но ключевая проблема, с которой столкнулись западные финансовые рынки, - американский ипотечный кризис и последовавшие за ним трудности у крупных финансовых институтов - продолжает оказывать влияние на российский рынок. Общенегативный фон удерживает большинство потенциальных инвесторов от вхождения в рынок.

Неблагоприятная ситуация на рынке заставляет инвесторов искать наименее рисковые формы вложений. Облигации, поскольку обеспечены фиксированным процентом, к таким инструментам и относятся, поэтому переток средств из фондов акций в начале этого года вполне понятен. Часть денег вообще ушла с фондового рынка в депозиты - ещё один инструмент безрискового сбережения. Обратный процесс - возвращение пайщиков в фонды акций во втором квартале, тоже вписывается в рамки стандартной инвестиционной политики. Положительная статистика в апреле-мае , рост цен на нефть и заявления ряда аналитиков о том, что российский рынок "избавился от влияния внешнего негатива" сыграли свою роль - у инвесторов пробудился оптимизм. Правда, уже летом выяснилось, что и внешний негатив продолжает оказывать влияние на наш рынок, и внутри страны не всё спокойно. "Повышение рисков вмешательства государства в бизнес компаний, на примере ТНК-BP , "Мечела", а теперь, возможно, и "Норильского никеля", то, как это освещается мировой прессой и оценивается авторитетными личностями (заявление Руперта Мердока, косвенно намекнувшего о желании продать свой бизнес в России) ещё более усложняет и без того непростую ситуацию, сложившуюся на рынках вследствие финансового кризиса в Штатах", - считает аналитик компании "Атон" Евгений Носов.

Результат - отток средств с фондового рынка и из сектора коллективных инвестиций по итогам полугодия и весьма расплывчатые перспективы. По мнению аналитиков УК "Уралсиб", "ощущение разворота рынка оказалось преждевременным". Хотя июльское падение стало наиболее глубоким за последние 12 лет, да и по статистике после 25% падения рынок обычно быстро восстанавливается, негативная макростатистика и отчётность эмитентов из-за океана "отрезвили инвесторов, напомнив о рецессии".

По отраслям и фондам

Весной этого года наиболее прибыльными были фонды металлургии и нефтегазовой отрасли. "Послабление налогового бремени у нефтяных компаний, рост цен на продукцию металлургических компаний и на уголь вывели эти отрасли в лидеры", - говорит Владислав Ковальчук.

По итогам полугодия доходность лучшего фонда отрасли - "БКС - Фонд Металлургии" от "Брокеркредитсервис" - составила +7,91%. Он занял третью строку полугодового рейтинга от Investfunds.ru. В среднесрочной перспективе (за последние 12 месяцев) металлурги выглядят ещё лучше. Первенство удерживает "Альфа-Капитал Металлургия" ("Альфа Капитал") - его доходность равна +19,76%. На второй строке "Пиоглобал - Металлургия и машиностроение" ("Пиоглобал Эссет Менеджмент") с результатом +18,59%. Правда, положительный эффект от роста цен на нефть, металл и уголь во втором квартале этого года был сведён на нет политикой государства. Уже в июле металлургия оказалась аутсайдером рынка. Индекс ММВБ "Металлы и добыча" за месяц снизился на 20%, средний результат фондов, ориентированных на металлургию, оказался равен -15,93%. "По итогам июля металлургия в аутсайдерах рынка", - сказал "Эксперту ЮГ" директор ростовского филиала ИК "Тройка Диалог" Иван Ковалёв.

Седьмой месяц года вообще ознаменовался очередным снижением всех индексов. На протяжении июля РТС и ММВБ несколько раз пытались восстановиться, но особого эффекта это не дало. В результате за период с 30 июня по 31 июля индекс РТС потерял 14,6%, скатившись с 2303,34 до 1966,68. Индекс ММВБ снизился на 14,7% (с 1753,67 до 1495,33 пункта). Снижение затронуло каждую сферу экономики - абсолютно все отраслевые индексы по итогам месяца закрылись в красной зоне. Так что нет ничего удивительного в том, что лидерами июля стали фонды облигаций. Положительные результаты продемонстрировали 48 ОПИФов из 482. Среди них нет ни одного фонда акций.

Но, несмотря на внешний негатив и общий отток средств с рынка коллективных инвестиций, число самих фондов за последние 12 месяцев увеличилось, по данным Национальной лиги управляющих, более чем на 30% (см.таблицу 1 и таблицу 2). По словам Ивана Ковалёва, этот процесс вполне закономерен. "Рынок очень молодой, - говорит эксперт. - Идёт период брожения. Вспомните, сколько у нас было бирж во время перестройки - порядка двух тысяч. А их в мире-то всего штук тридцать. Всевозможные биржи тогда открывались налево и направо. Это признак молодого рынка. И рынок коллективных инвестиций пока ещё очень молод. Все стремятся создать какие-то управляющие компании, паевые фонды, предложить свои услуги. В первое время у нас идёт бурное развитие в количественном выражении, но потом всё это пройдёт - кто-то отойдёт от этого бизнеса, кто-то его продаст, начнётся укрупнение. Когда рынок молодой, он ещё не заполнен, всегда наблюдается количественный рост".

Можно, конечно, возразить, что основным управляющим компаниям и паевым фондам в нашей стране уже больше десяти лет. В девяностых их имидж был сильно подпорчен пирамидами вроде МММ. В 1998 году развитие рынка задержал дефолт. Говорить об инвестиционных фондах как о способе сбережения стали в конце 2004 - начале 2005 года. С этого времени пошло бурное развитие коллективных инвестиций. Оно было связано ещё и с тем, что основной вид сбережений - покупка валюты - исчерпал себя. Покупка долларов стала невыгодна. Упала и доходность по депозитам - с 20 до 10% годовых. Люди стали активно искать новые формы сбережения. Таковыми стали два направления - рынок недвижимости и фондовый рынок.

Пока аналитики гадают, нащупал ли рынок дно и когда следует ожидать коррекции, пайщики уже ответили на этот вопрос, причём положительно - и понесли деньги в ПИФы. В июле тенденция на вывод средств сменилась покупкой паёв (см. график). Данные приведены только по площадке ММВБ-Юг , тем не менее общую тенденцию - увеличение интереса к коллективным инвестициям во время нестабильности на рынке - они отражают. Открытые фонды пополнились на 1,7 млрд рублей. Наиболее привлекательными инвесторам показались ОПИФы акций - они пополнились на 1,12 млрд. В смешанные фонды пришёл 661 млн руб­лей, индексные ОПИФы пополнились на 472 млн. Зато из фондов облигаций вывели 801 млн рублей - очевидно, делая ставку на рост рынка, инвесторы переложились в акции.

Всё впереди

Не все участники рынка смотрят в будущее с оптимизмом. "Говорить о реальном развороте рынка пока не хочется, - говорит Евгений Носов. - Считаю, что сейчас необходимы не столько рост и восстановление потерянных рынком позиций, сколько, скорее, возвращение относительного спокойствия в умы инвесторов. Любая негативная информация - неважно, приходит ли она с западных рынков или возникает внутри страны - заставляет игроков закрывать позиции в бумагах, купленных вроде бы очень дёшево (текущие цены соответствуют ценам середины прошлого года), но, в общем-то , на эмоциях жаждущих роста инвесторов. Для роста нужны причины, а не эмоции. Реальных же причин пока нет".

С аналитиком компании "Атон" не согласен Владислав Ковальчук. "Самое тёмное время суток всегда бывает перед рассветом. Мы уже в течение года находимся под негативной информационной тучей, сейчас она потемнела до предела, - говорит он. - Рынок всегда реагирует раньше, чем происходят реальные изменения. Он опережает и негатив - всё вроде хорошо, а котировки уже падают, и наоборот - всё плохо, а рынок уже растёт. Теперь следует ждать роста". Г-н Ковальчук уверен, что внутренние позиции страны достаточно сильны, поэтому, как только внешний негатив уменьшится, Россия станет одним из мировых лидеров роста.

Рост прогнозирует и Иван Ковалёв. По его словам, летнее падение рынка вызвано исключительно внешними негативными обстоятельствами. Оно происходит на фоне улучшения финансовых показателей российских компаний. "Взять Сбербанк, - приводит он пример необоснованного падения котировок. - Акции с максимального уровня - 115 рублей - упали до 64, при этом мы видим рост чистой прибыли в 35 процентов от года к году. Очень много таких нестыковок - акции падают, а финансовое состояние компаний улучшается. Это говорит о том, что падение вызвано внешним негативом. Как только на мировых рынках наступит штиль, у нас будет рост. По большому счёту, уже сейчас тем, кто думал о покупке, надо входить в рынок. Наиболее перспективными оказываются банковские, телекоммуникационные фонды, фонды, связанные с инфраструктурными проектами - портами, перевозками, строительством и так далее".

По словам Владислава Ковальчука, пока ещё очень небольшой процент населения понимает, что такое паевые фонды. Во всём мире паи фондов - один из основных способов инвестирования для людей, которые хотят зарабатывать больше, чем предлагает депозит. В России это инструмент новый, поэтому число людей, понимающих, что это такое и соответственно количество пайщиков, готовых участвовать в этом рынке, невелико.

Недостаток знаний о паевых фондах как инструменте можно отнести и к региональной специфике. "Тот объём информации о фондах, который есть в Москве, пока превалирует над тем, что происходит в регионах, - говорит г-н Ковальчук. - Там ещё всё впереди. Мы видим положительную динамику по нашим отделениям, которые работают и в Ростове, и в Краснодаре. Поскольку активного притока в целом по рынку не наблюдается, пока нельзя назвать "лучших из худших". В ближайшие полгода мы прогнозируем перемену тенденции, вот тогда это будет справедливый вопрос, и можно будет соотносить приток средств с числом жителей тех или иных регионов".

Впрочем, в ближайшее время вряд ли стоит ждать от южан всплеска активности на рынке коллективных инвестиций. Виной тому уже помянутая специфика региона - жителям села и представителям республик пока ещё не до игры на бирже.