Кризисная ситуация в Fannie Mae и Freddie Mac напрямую не отразится негативно на России. Однако настроениябанкиров и инвесторовстановятся все более нервозными. Как следствие, фондироваться из-за рубежа российским банкам и компаниям станет еще труднее. А российские денежные власти в лучшем случаеполучатнулевую доходностьот вложения валютных резервов в облигации американских ипотечных агентств.
Фото: Comstock complete / Fotolink
Кризисная ситуация в Fannie Mae и Freddie Mac, позаявлениям российского Минфина, никак недолжна отразится на России. Более того, Минфин не собираетсявыводитьвалютныерезервыиз облигаций американских компаний, хотя все свидетельствует о том, что Америка находится на гране рецессии [1], а финансовые институты - на гране банкротства.
В субботу в российском Минфине поспешили заверить, что долговые обязательства ипотечных компаний (Freddie Mac, Fannie Mae и Federal Home Loan Banks), в облигации которыхпо состоянию на 1 января 2008 года РФ вложила 100,8 млрд долларов (около 20% средств всей российской казны), по-прежнему имеют наивысший кредитный рейтинг, уступая по надежности лишь бумагам казначейства США. "Всоответствии с действующим порядкомсредстваРезервного фонда и Фонданациональногоблагосостояния в ценные бумаги данных агентствне размещаются. Долговые обязательства подотчетных государству ипотечных агентств США в ограниченном размере используются Банком России при размещении золотовалютных резервов... Вотличие от цен акций Fannie Mae и Freddie Mac (с начала года цена акции Freddie Mac упалак 10 июля более чем на 75%, Fannie Mae - на 64%), котировки их долговых обязательств остаются стабильными, -отмечается в пресс-релизе Минфина РФ. Таким образом, по своему кредитному качеству долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac фактически не уступают суверенным долговым обязательствам США и по-прежнему имеют наивысший кредитный рейтинг, соответствующий требованиям, необходимым для размещения золотовалютных резервов".
Действительно, доходность по указанным бондам с начала 2008 года в целом сохраняется на отметках вблизи 6% годовых, говорит Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент». "Но это по тридцатилетним бондам", уточняет зам. руководителя аналитического департамента ООО «СОВЛИНК» Ольга Беленькая.По двухлетним-доходность колеблется в районе 3%. А из всех вложенных в облигации российских денег, более 80% инвестиции менее, чем на год". За последний же год доходность бондов колебалась. "Т.е. если бумаги покупались в середине прошлого года, ЦБ теоретически мог на этом заработать за счет роста курсовой стоимости бумаг и купонных платежей, если в конце года -потерять порядка 4% отснижения стоимостибумаг и частично "отбить" это за счет купонныхдоходов", говорит эксперт.
Если бы инвесторы ненадеялись на правительство США, цены облигаций ипотечных агентств обрушились бы надесятки процентов полагает Беленькая. Рынок закладывает в цены неявную господдержку учрежденным Конгрессом агентствам со стороны государства, учитывая их значимость как для американского ипотечногорынка, так и для всей глобальной финансовой системы(общий долг ипотечных агентств и прогарантированных ими ипотечных облигацийпревышает 5 трлн долларов, среди инвесторов - крупнейшие зарубежные центробанки, пенсионные фонды и прочие весьма консервативные институциональные инвесторы). Но, хотя правительство США выражаетполитическую волю оказать поддержкубумагам F&F, явных гарантийдля кредиторов по-прежнему нет. "Формально правительство США не отвечает по этим обязательствам. Они сказали, что окажут финансовую поддержку корпорациям, но речь не идет о том, чтобы бюджет США взял на себя гарантии по всем их долгам, сопоставимым с общим объемом госдолга", считает эксперт. Это произошло бы в случаенационализацииагентствилипрямыхправительственных гарантий государство получило бы "в нагрузку" весь объем долгов, поэтому этот сценарий для администрации является крайне нежелательным. План Полсона (расширение кредитныхлиний, разрешение Казначейству покупать акции агентств) рассчитан, скорее, на то, чтобы успокоить рынки, не допустить дефолтов F&F по текущим обязательствам, дать сигнал, что правительство готовоучаствоватьв их рекапитализации. "Поэтому полностью исключатьриски для кредиторов я быне стала; хорошохотя бы, что84% инвестиций российскогоЦБ являются краткросрочными", говорит Беленькая.
Ноальтернативы вложения в американские бумаги эксперты придумать не могут. "Учитывая нынешнюю неблагоприятную динамику практически всех секторов мировогофинансового рынка, на данный момент качество управления российскими активами в иностранной валюте нормальное, говорит Осин. Фонды ряда азиатских стран за последние кварталы понесли потери составляющиеоколо 30%, а российскиефонды в январе -апреле т.г. прибавили около 3%. Конечно, Центробанк РФ мог "вложиться" в фьючерсы на нефть или драгметаллы, нокакое действие оказала бы такая политика на структуру и динамику инфляционных ожиданий в России и мире?Скорее всего, весьма негативное".
По мнениюБеленькой, ситуация с кризисом квазисуверенных ипотечных агентств, которые десятилетиями рассматривались рынком как "безрисковые" все-таки может изменить подходы и критерии к инвестированию сбережений государства. "Скорее всего, это станет мощным дополнительным аргументом в пользу диверсификации резервов, снижения доли долларовых активов, направления хотя бы части накопленных средств на поддержку российской экономики, говорит Беленькая. В частности, инфраструктурные проекты - риски там, конечно, существуют, да и доходность не заоблачная (по мнению ряда специалистов вряд ли она превысит 9−10%), однако лучше уж вкладываться в развитие своей экономики, чем подпитывать находящуюся на гране рецессии американскую. Сейчас ЗВР практически поровну поделены между американскими и европейскими активами; можно ожидать постепенного сдвигав пользу активовазиатских стран (Китай, Индия, Япония, страныПерсидского залива), можно увеличить и мизерную сейчас долю золота в структуре резервов".
На российском рынке ситуация с Fannie Mae и Freddie Mac напрямую никак не отразится. "Дажев случае развития негативного сценария российская банковская система вряд ли понесет тяжелые потери. Возможно, даже наоборот, падение указанных корпораций вызвал бы отток инвестиционного капитала из США. При этом РФ, согласно текущим макроэкономическим прогнозам в частности МВФ, а также с учетом последних показателей динамики национального российского фондового рынка вполне может стать одним из значимых конкурентов, борющихся за получение ееэкономикой и финансовой сферой указанных инвестиционных средств", считает Осин. Гораздо опаснее для финансовой системы России текущий "перегрев" внутренних секторов потребительскогоиипотечного кредитования". В тоже время тревожная информация из Америки может привести к новому витку кризиса доверия, спровоцировать оттоккапитала и закрытие приоткрывшегося во 2−м кв. "окна"финансирования, а, значит, раздобыть длинные деньги российским банкам будет еще сложнее, считает Беленькая. Следствие - еще большее увеличение процентных ставок по ипотеке (за последние полгода они выросли всреднем на 1%), и ещеболеежесткий подходкотбору заемщиков". Однако хуже другое - пока внутри страны просто нет механизмов [2], позволяющих привлекать ресурсы на 15−30 лет, чтобы срокивложений в ипотечные кредиты были сопоставимы со сроками ее фондирования.
"Произошедшие события не могут не иметь негативных последствий, подтверждает директор по инвестициям ЗАО "Управляющая компания" Александр Мецгер. Во-первых , вполне реально ослабление доллара, что снизит стоимость номинированных в нем активов. Во-вторых , пока нет информации по российским банкам и иным финансовым учреждениям, которые вполнемогли работатьс ценными бумагами ипотечных агентств США и в этом случае не только сдолговыми, но и долевыми ценными бумагами. В общем, уровень неопределенности и нервозности на финансовых рынках (в том числе российском) неизбежно возрастет".