Почему избыточные знания опасны при торговле на рынках, каким образом психология влияет на финансовые результаты, как нужно приниматьрешенияо покупке или продаже бумаг? Об этом и многом другом на семинаре в рамках конференции Derivatives Expo 2008 рассказал известный финансист и трейдер Саймон Вайн
Слово "ликвидность" в связи с кризисом звучит в последнее время очень часто: нет денег - бумаги падают, торги на биржах стопорятся. Однако наличия ликвидности недостаточно для функционирования финансовых рынков. У инвесторов должны бытьидеи и эмоции, без них динамика цен на биржах невозможна. "Если мы придем в казино, у нас есть с собой деньги, но нет идей и смелости, то играть мы не будем. Все три элемента должны присутствовать одновременно. То же самое касается рынка", - объясняет Саймон Вайн. Именно описанию этих составных элементов модели рынка он посвятил основную часть своего семинара.
Идеи
Инвестиционные идеи появляются на основании информации, которую мы получаем, допустим, из газет, аналитических исследований, от коллег, друзей и т. д. Однако далеко не всегда информация является истиной, она легкоможет искажаться и по-разному интерпретироваться. СаймонВайн признается, что в молодости часто слушал людей, которые утверждали, к примеру, что курс австралийского доллара зависит от цены на золото. "Точно так же можно утверждать, что падение акций ЮКОСа в 2005 году спровоцировало ростставки ФРС. На графике же видна корреляция", - иронизирует Саймон Вайн. Обширные фундаментальные знания также не являются гарантией того, что вы заработаете деньги. "Например, стоимость акций "Норильскогоникеля" росла, в то времякак цена самого никеля падала. Таким образом, если бы вы руководствовались фундаментальными факторами, то потеряли бы деньги. Поэтому, когда инвесторы говорят, что чем больше информации, тем лучше, яна них смотрю как на самоубийц", - замечает Саймон Вайн. Кроме того, люди склонны менять свое решение, поддавшись чужому мнению: "Бывает, утром мы просыпаемся с мыслью о том, что надо что-то купить. Но потомтоварищговорит: надо продавать. И мыполностьюменяем наш курс действий". В связи с этим идеи часто бывают эфемерными.
По мнению Саймона Вайна, инвестору нужно отделять чужие мнения от своего инвестиционного плана действий и научиться принимать решения, не обладая "полной информацией" и полагаясь на свою интуицию. "В самом начале карьеры, когда я только закончил бизнес-школу , мой бывший начальник преподалмне хороший урок. Когда я занимал позицию, то каждый раз выдвигал целую теорию, основанную на фундаментальноманализе. Как-то он мне сказал: "Я хочу слышать от тебя только одно: если тыпокупаешь, то думаешь, что цена пойдет вверх, если продаешь - то вниз". Я был в шоке, это шло вразрез с моими мыслями, меня трясло всю ночь. Мне казалось, что мой начальник неандерталец. Но на следующий день я проснулся совершенно другим человеком", - рассказывает Саймон Вайн. На рынке слишком много факторов, и уложить их в удобную теорию невозможно. Все равнокакие-то деталиупускаются. "Если в целом есть впечатление, что рынок изберет данное направление, пожалуйста, немучайте себя перепроверками. В большинстве случаев это не поможет. Действуйте. Тольконе забывайте сначала определить максимальные потери, на которые вы готовы идти, если окажетесь не правы", - пишет Саймон Вайн в своей книге "Отец-рынок зовет!".
Более того, простойидеей управлять намного проще, чем сложной, добавляет он. Если вашапростая идея не сработала, вы откинете ее и найдете новую идею, которая, возможно, окажется верной. Если же идея сложная, вы будете думать: а вдруг она сработает не сегодня, а завтра или, может быть, послезавтра? Такойподход можетпривести к серьезным убыткам.
Однако обладать верной идеей недостаточно. Есть еще одна проблема, с которой может столкнуться инвестор при торговле на рынке. Чтобы ее понять, нужно обратиться к философии. Философ Карл Поппер, последователемкоторого является ДжорджСорос, говорил, что абсолютной истины несуществует, в любой среде идет постоянный процесс познания. То, что было истиной вчера, не является истиной сегодня, поэтому любая истина -это фальсификация.
Новая фальсификация возникает при отмечании старой истины. Однако фальсификация становится истиной только тогда, когдасэтим согласна превалирующая в этойсреде община. Именно этоможно наблюдать на финансовых рынках. Те инвесторы, что приходят к истине (идее) раньше превалирующей общины, как правило, теряют деньги. "Я знал о проблемах монолайнов (страховых компаний, которыезанимались страхованием облигаций. - Прим. D")занесколько месяцев до того, как на них отреагировал рынок. Я долгое время хотел продавать, но затем разочаровался в своей идее и стал покупать, в этот момент рынок начал падать", - рассказывает Саймон Вайн. По его словам, предугадать, в какой момент рынок фальсифицирует свою идею и придет к вашей, невозможно.
Эмоции
Человеческая память о каких-либо событиях не удерживает эмоций, остаются только факты. Например, вы купили акции, рынок сильно упал, вы начинаете нервничать, не спать ночами. Однако через год вы уже забудете обо всех этих переживаниях. Вам будет казаться, что все просто - купили, заработали, пошли в кассу и забрали деньги, отмечает Саймон Вайн в своей книге: "Это значит, что вы малочему учитесь, даже теряя деньги, и вообще ничему не учитесь, зарабатывая их. Ведь в эмоциональном плане заработок проходит почти незаметно. А раз нет стресса, то и анализомпроблем, которые наверняка возникали в ходе даже выигрышных инвестиций, мы не занимаемся. Поэтому от побед остается лишь одно воспоминание, которое важно для поддержания уверенности, но редко способствуетнакоплению опыта".
В то же времяесли эмоциональные воспоминания о потерях осталисьв памяти, то заставить себя снова инвестировать тяжело. Неуверенность в себе уничтожает логичность, способность правильно мыслить. Вот тут вам не помешало бы забыть горечь поражений, замечает Саймон Вайн. В книге "Человек в поисках смысла"психолог и философ ВикторФранкл рассказывает о своем страшном опыте выживания в концентрационном нацистском лагере. Одна из основных идей этой книги заключается в том, что между раздражителем и реакцией есть фильтр. Если эсесовец вас ударил, но у вас есть фильтр, вы не позволите себе расстроиться. Точно так же, если ваши акции упали, вы можете допустить, что рынок вас уничтожил, либо не допустить.
Однако делать выводы из собственных ошибок необходимо. Кроме того, нужно давать себе время на обдумывание решений. "Рынок захватывает, и, поддаваясь импульсу, мы думаем, что если не сделаем этого сейчас, то пропустим момент. Но надо напоминать себе, что рынок будет существовать и после нас и что такие моменты будут еще не один раз. Спрашивайте себя: может быть, надо взять позицию поменьше или зайти попозже? Все это будет стимулировать смелостьиспособствовать принятию верных решений", - говорит Саймон Вайн.
Что касаетсярисков, то отношение инвесторов к ним изменчиво. Один из основоположников поведенческихфинансов психолог Дэниел Канеман, получивший Нобелевскую премию по экономике, доказал, что при прибыльных позициях инвесторы консервативны, при убыточных же склонны к риску. Приведем простойпример: вас поставили перед выбором точно получить 100 руб. либо с вероятностью 50 на 50 выиграть 200 руб. или не получить вообще ничего. Большинство респондентов выбирают первый вариант. Теперь предположим, что вы должны выбрать между вариантами: точно проиграть 100 руб. либо с вероятностью 50 на 50 отыгратьпотерю или потерять 200 рублей. Большинствохотятотыгрываться. Когда рынок падает, очень сложно психологически ликвидировать убыточные позиции. Это подтверждает иизучение поведения 30 акций, котировавшихся на NYSE и AMEX в 1981-1985 годах. Во время роста котировокобъем торгов был выше, чем во время падения. Это говорит о том, что, когда игроки получали прибыль, они фиксировали ее, а убытки не признавали. В ходе еще одного экспериментаинвесторамсообщали позитивные прогнозы по акциям, однако они все равнов большинстве случаев предпочитали продаватьрастущие бумаги и оставлять в портфеле падающие. То есть нежеланиесоглашаться спотерями превалирует над знаниями. Однако при торговле на рынке с этим нужно бороться, так как лучше смириться с небольшими потерями, чем оказаться в серьезных убытках.
Из-за сложности человеческой психики большим злом может оказаться диверсификация. Психологи заметили, что чем больше выбор, темсложнееего сделать. Чтобы уменьшить этот страх, инвесторы иизбирают диверсификацию. Экономист Гарри Марковиц получил Нобелевскую премиюза то, что доказал эффективность диверсификации. Однако, по мнению Саймона Вайна, Гарри Марковиц использовал при своем исследовании абсолютно неприемлемые методы. "Его портфель состоял из нескольких тысяч акций. Кроме того, человеческий мозгустроен так, что если вы начинаете терять по одной позиции в портфеле, то у вас возникает желание продать все остальное", - отмечает Вайн. Для тогочтобы научиться контролировать эмоции, которые мешают успешной работе на рынке, нужно познать самого себя, считает он: "Один мой знакомый, работавший в крупном банке, после провала сказал: "Мне наняли еще одного аналитика. Зачем он мне нужен? Лучше бы мне наняли психиатра"". Саймон Вайн признался, что уже поступил так, чтобыоставаться в хорошем настроении, несмотря на сильные падения на рынках.
Фотографии предоставлены компанией Derivative Expert