Потакание кризису 12

Фото: AFP/East News

К национализации двух главных ипотечных агентств США дело шло давно. Банкротство Fannie Mae и Freddie Mac, на которые приходится 43% американского ипотечного рынка, - сценарий слишком опасный, чтобы его можно было допустить. Их банкротство парализовало бы мировую финансовую систему. Если уж минфин США совместно с ФРС не дали разориться частному инвестбанку Bear Stearns, профинансировав его поглощение конкурентом J. P. Morgan Chase, то сомнений в централизованной поддержке двух квазигосударственных ипотечных колоссов не было ни у кого.

Казалось бы, денежные власти Америки поступили мудро и ответственно - не допустили банкротства системообразующих финансовых институтов, не дали заразе ипотечного кризиса расползаться дальше по телу американской экономики. Вот только курсы акций агентств ответили на решение новым пике, провалившись уже до каких-то нереальных уровней - в десятую часть от рабочих максимумов.

Американское финансовое сообщество шокировано тем, как именно вмешались власти. Они просто ввели прямое государственное управление, чем обесценили акции агентств: инвесторы потеряли право влиять на менеджмент. Плюс был введен мораторий на выплату дивидендов по обычным и привилегированным акциям. По сути, владельцев акций Fannie и Freddie просто лишили собственности, им не было сделано никакого предложения о выкупе, их просто поставили перед фактом. Недаром между собой многие американские финансисты называют такое решение "большевизмом".

Решение в самом деле радикальное. В чем-то , возможно, оправданное - цена вопроса, повторимся, колоссальна, а времени у нынешней администрации совсем мало. Затягивать же с решением было нельзя.

Все вроде верно. Но не окажется ли в очередной раз, что лекарство хуже болезни?

Суть нынешнего глобального финансового кризиса состоит не столько в дефиците ликвидности - этот дефицит является лишь проявлением неопределенности относительно справедливой стоимости сложно структурированных финансовых активов. Когда рынок не понимает, как правильно оценивать такие активы, торговля замирает - никто не хочет брать на себя непонятные риски.

Fannie и Freddie худо-бедно поддерживали на плаву ипотечную машину США, проводя хотя бы квазирыночную оценку широких классов ипотечных бумаг, принимая на себя их риски. Теперь это будут делать казначейство и ФРС.

Но оценка финансового риска эмиссионным институтом - это нонсенс. Когда ты свою ошибку в любую секунду можешь исправить печатным станком, ты "убиваешь" риск, а вместе с ним и всю иерархию оценок активов. Фактически денежные власти США проводят политику потакания кризису, размывая фундаментальные основы функционирования финансовой системы.

Голоса оппонентов, даже таких влиятельных, как экс-глава ФРС Алан Гринспен, призывавший раздробить агентства и продать их с молотка частным инвесторам, не принимаются в расчет. А ведь старик Гринспен, по большому счету, прав: если функция поддержания ликвидности ипотечного рынка не может быть выполнена эффективно и прибыльно частными финансовыми институтами, вряд ли сама эта функция имеет право на существование.

Рыночный дух из работы американского ипотечного сегмента и из всей финансовой системы США стремительно выветривается - просто госкапитализм какой-то. Втянуться в такую игру проще простого, выйти крайне сложно. Возможно, сегодня американский минфин считает, что принимает на себя ответственность всего лишь за Fannie Mae и Freddie Mac. Но это не так. Как только министр финансов Генри Полсон объявил о решении, начали расти рынки в США и по всему миру. Так что косвенно американский минфин принял на себя куда большие риски.

Собственно говоря, Америка пошла по этому пути давно - экономический рост последних лет поддерживался все более значительным дефицитом бюджета при нарастающей либерализации денежной политики. Все бОльшие коммерческие риски американских корпораций принимало на себя государство. Сегодня мы видим лишь еще один шаг в этом направлении - подспудные негативные процессы выходят на поверхность.