Ставки подняты 4

Иллюстрация: SXC

Б

анк России продолжает принимать меры для снижения уровня оттока капитала из страны и сдерживания инфляционных тенденций. С сегодняшнего дня ставка рефинансирования ЦБ повышена сразу до 12% годовых. Также на 1 процентный пункт выросли и ставки по операциям, проводимым регулятором. А по сделкам "валютный своп" ставки выросли с 10% до 12% годовых. Эксперты считают, что эти меры будут иметь совершенно обратный эффект.

Это уже пятое повышение ставки рефинансирования с начала года. Четыре раза до вчерашнего дня ЦБ поднимал ее на 0,25%, с июля ставка составляла 11% годовых. Как вчера поздно вечером сообщил ЦБ, с 12 ноября ставка составит уже 12%. На 1% выросли и ставки по всем другим операциями Банка России. К примеру, по кредитам овернайт ставки теперь составят 12% годовых, по ломбардным кредитам - 9% (вне зависимости от срока). По кредитам Банка России, обеспеченным активами, предоставляемым на срок до 90 календарных дней, ставки составят 10% годовых. А по кредитам, обеспеченным залогом векселей, прав требований по кредитным договорам организаций или поручительствам кредитных организаций: на срок до 90 календарных дней - в размере 8,5% годовых; на срок от 91 до 180 календарных дней - в размере 9,25% годовых. Ставки по операциям прямого репо составят 9% годовых. По депозитным операциям Банка России, проводимым по фиксированным процентным ставкам, ставки составят в зависимости от условий кредита от 5,75% до 6,25%. Минимальные процентные ставки по операциям предоставления ликвидности, проводимым на аукционной основе, составят: по операциям прямого репо - от 8% до 8,5%, по ломбардным кредитам - от 8,5% до 9,5% годовых - в зависимости от сроков. По операциям прямого репо на срок 90 дней ставка установлена в размере 9,5% годовых.

Повышение ставок стало реакцией ЦБ на чистый отток капитала из России, который в октябре составил рекордные 50 млрд долларов. Вчера глава Банка России Сергей Игнатьев допустил, что рубль может быть ослаблен к бивалютной корзине на 30 копеек [1], тем самым подтвердив грядущую девальвацию рубля. Старший аналитик Альфа-банка Наталья Орлова предлагает рассматривать решение Центробанка в комплексе - сначала было объявлено о решении расширить коридор колебания стоимости бивалютной корзины, что свидетельствует о желании регулятора сократить свое присутствие на этом рынке. А затем были повышены ставки рефинансирования и ряда ключевых ставок денежного рынка, в том числе по операциям "валютный своп" сразу на 200 базисных пунктов - до 12%. По ее мнению, "ослабление корзины и повышение ставок скорее приведут к раскручиванию панических настроений, чем к желаемой стабилизации". По всей видимости, ЦБ повышает рублевые ставки, чтобы сделать валютные операции менее выгодными. Проблема в том, что эти меры приведут к удорожанию денег, которые сейчас и так стоят недешево. Начальник отдела рыночного анализа Собинбанка Александр Разуваев считает, что "рыночные ставки уже выросли, и не только из-за недоверия к заемщикам, но и из-за инфляции", в связи с чем повышение ставок ЦБ сильного влияния на рынок не окажет.

Ссылки

• [1] http://www.expert.ru/news/2008/11/11/ignatev/

Комментарий эксперта

Евгений Надоршин

экономист НБ "Траст"

Эффект от предпринятых шагов будет довольно скромен. После того как ЦБ стал самостоятельно регулировать каждый инструмент в отдельности, ставка рефинансирования сейчас вообще мало что значит для рынка. Ставки по аукционам РЕПО, подросшие с 7% до 8%, хотя и означают определенное удорожание фондирования, однако на фоне того, что за последнее время многие банки сократили свои позиции в торгуемых активах, их роль снизилась.

Поскольку за последнее время у банков заметно выросли валютные активы и пассивы, то для многих критичным стал именно валютный своп. Как раз по свопам ставки подросли значительней всего - с 10% до 12%. Однако до тех пор, пока это изменение измеряется несколькими процентами, оно некритично... Гораздо более жесткой мерой для участников стал обычно скромный дневной лимит операций ЦБ в рамках этого инструмента (ЦБ начал устанавливать дневные лимиты на операции со второй половины октября). В силу особенностей российского рынка, а также из-за попыток властей дестимулировать покупку валюты банками ставки по свопам между рыночными участниками за последнее время редко бывали ниже 10%, а на фоне 40−50% (а были и такие ставки по свопам) предложение ЦБ гарантирующее 12% выглядит все равно очень привлекательно.

Забавным выглядит также значительный рост ставок по депозитам ЦБ - они подросли еще на 1 п.п. и теперь ставки по операциям "том-некст" составляют 5,75%, а за недельные средства ЦБ готов платить и 6,25%. Напомним, ранее регулятор боялся повышать ставки по депозитам из-за притока капитала, теперь же на фоне его оттока денежно-кредитные власти хотят средства привлечь... Однако кого удовлетворит один дополнительный процент в год по рублям, если капитал утекает из опасения потерь от девальвации, которая даже при "плавном" исполнении ЦБ вчера составила 1% за день. Пока депозиты служат для банков местом складирования тех средств, которые они привлекли в рамках беззалоговых аукционов или в виде субординированных кредитов от властей, при этом они не готовы использовать их ни на межбанке, ни направлять на займы нефинансовому сектору.

Если честно, сказать что означает новая мера ЦБ нам по существу сложно. Мало того, что стоимость операций РЕПО для банков уже сравнялась со стоимостью кредитов от Внешэкономбанка, так еще и сложившихся проблем рынка это никак не решает. Возможно, ЦБ хотел показать, что, несмотря на девальвацию рубля, он все еще борется с инфляцией. Однако и раньше если ставки и оказывали влияние на инфляцию, то весьма скромное, а сейчас тем более. Гораздо большее значение имеет фактическое сворачивание кредитных операций многими банками, а не величина ставок по кредитам. Возможно, повышением ставок (около 1 п.п.) ЦБ хочет намекнуть, какое воздействие на инфляцию он ждет от своих шагов по девальвации рубля. В этом случае, по нашим оценкам, это может означать, что в ближайшее время (6−9 месяцев) более чем на 3% рубль к корзине не подешевеет, что не так уж критично.

Но самое важное в последних инициативах властей - то, что в ходе применения все большего числа мер, помимо собственно некоторой их разбросанности и несбалансированности, нарастают противоречия в политике монетарных и фискальных властей. Так, например, намерения строить международный финансовый центр, наряду с позиционированием рубля как резервной валюты, никак не сочетаются с тем, что делает сейчас ЦБ с курсом национальной валюты. Предоставление долгосрочных кредитов Внешэкономбанком под ставку 8% и проведение аукционов прямого РЕПО по той же минимальной ставке выглядит довольно комично. В этом случае деньги ВЭБа можно было просто раздавать бесплатно. Нам кажется, что власти сами уже не до конца представляют с чем и, главное, для чего они борются. Пожалуй, этот факт, а вовсе не то, что указали в своих пресс-релизах рейтинговые агентства, мог бы примирить нас с понижением прогнозов по рейтингам России.