Мнения специалистов

1. Какие источники фондирования остались у лизинговых компаний в условиях кризиса?

2. Альтернативные источники финансирования: стоит ли сейчас выпускать облигации и векселя?

3. Облигационный рынок: насколько сегодня ставки и сроки привлекательны для ЛК?

4. Отечественные лизингодатели и иностранные "дочки": кому проще найти фондирование?

5. Ужесточение требований к заемщикам: оздоровление рынка или его гибель?

6. Фонды прямых инвестиций: ждать ли их активности и вхождения в капитал лизингодателей?

Герман Барг, генеральный директор ОАО "РТК-Лизинг" :

1. Стартовыми и базовыми источниками финансирования первого уровня для лизинговых компаний являются стартовый (акционерный) капитал, займы от акционеров и кредиты от материнских банков, а также нераспределенная прибыль.

По мере развития компании емким источником средств второго уровня становятся кредиты коммерческих банков под залог ликвидного лизингового имущества, качественные проекты и мультипликация собственного капитала лизингодателя, товарные кредиты производителей и экспортных агентств. При благоприятной ситуации на рынке капитала лизинговая компания также может последовательно выстраивать публичную кредитную историю, получая доступ к источникам третьего уровня: выпускать векселя, облигации, заниматься секьюритизацией лизингового портфеля, выходить на трансграничные операции и зарубежных инвесторов через выпуск CLN и еврооблигаций. В сегодняшних условиях основное внимание лизинговые компании уделяют базовым источникам фондирования первого уровня и, частично, второго.

2. В ряде случаев выпуск облигаций оправдан - при закрытых частных размещениях, вводе стороннего срочного капитала, оформлении передачи активов с рассрочкой платежа, в других специальных случаях. То же относится и к выпуску векселей - при наличии заинтересованного инвестора или поставщика они могут быть успешно запущены в расчеты и закроют часть потребности в оборотных ресурсах при сжатии денежной ликвидности у компании или на рынке. На успешность, то есть на привлекательность ставок по данным инструментам, основное влияние оказывает весьма тяжелый текущий макроэкономический фон.

3. Ставки такого финансирования (как правило, облигации выпускаются без залога и ценного обеспечения) могут превысить ставки банковского кредитования. Адекватные требования со стороны инвесторов - большая редкость. В результате в условиях существенного повышения ставок этот рынок стал малопривлекателен.

4. Многое зависит от финансовой мощи и устойчивости группы или материнского банка, при этом сама компания должна отличаться надежностью. Прописка тут не важна - проблемы носят глобальный характер.

5. В итоге данная тенденция будет способствовать тому, что рынок очистится, выживут и будут развиваться сильнейшие.

Сергей Дианин, генеральный директор компании Arval:

1. С нашей точки зрения, в условиях кризиса источники фондирования, имеющиеся у лизинговых компаний, в целом остались те же, естественно, что возможности этих источников изменились.

2. В настоящий момент, когда существуют проблемы с ликвидностью и участились случаи технических дефолтов, облигации и векселя, скорее всего, не будут пользоваться спросом.

4. У отечественных лизинговых компаний есть возможность использования финансовых ресурсов российских банков, что в отдельных случаях может рассматриваться как стабильный источник фондирования, но это, безусловно, доступно не всем отечественным лизингодателям, а в основном тем, которые полностью отвечают требованиям банков и имеют устойчивые позиции на рынке. В то же время российские лизингодатели, которые имели зарубежные источники, продолжают их использовать. К сожалению, стоимость заемных средств заметно выросла, и, кроме того, существенно сократились сроки, на которые привлекалось это финансирование. Если говорить об источниках фондирования для лизинговых компаний, являющихся "дочками" зарубежных банковских структур, то в этом случае возможности финансирования обусловлены уровнем надежности и стабильности банка и его позиций на мировом рынке, соответственно, им намного проще финансировать свою деятельность.

5. Это явление можно рассматривать как временную меру, когда в условиях экономического кризиса поставщики финансовых ресурсов предъявляют повышенные требования к заемщикам, стараясь обезопасить себя от возможных финансовых потерь и инвестировать в самые надежные и доходные проекты, но ни в коем случае не как гибель рынка. Ведь если у лизинговой компании, в условиях ограниченности ресурсов, есть выбор инвестировать в надежный проект или в рисковый, конечно, выбор будет за надежностью. В этих условиях более слабые с точки зрения кредитного риска лизингополучатели, которые будут не в состоянии соответствовать повышенным требованиям со стороны банков, будут вынуждены искать иные источники финансирования. Такую ситуацию можно рассматривать и как новый виток в развитии рынка, и как сильный фактор для повышения прозрачности бизнеса, и как оздоровление рынка.

Алексей Иодко, генеральный директор ООО "Райффайзен-Лизинг" :

1. Я думаю, что в текущих обстоятельствах ситуация с источниками фондирования не очень хорошая. На рынке капиталов их практически нет. Лизинговым компаниям нужно набраться терпения и ждать, пока наступит ясность. К сожалению, другого рецепта я не вижу. К счастью, каждый кризис рано или поздно заканчивается, и я надеюсь, что в скором времени мы опять вернемся к обсуждению выбора источников финансирования.

2, 3. На данном этапе мировой экономический кризис практически парализовал деятельность рынка капиталов. В случае желания компании выпустить облигации ей придется привлекать инвесторов завышенными ставками. Я считаю, что в такой ситуации выпуск облигаций экономически не обоснован.

4. Мне кажется, что проблема противопоставления отечественных и иностранных лизинговых компаний несколько преувеличена. Ведущие российские компании перенимают все лучшее из технологий и процедур иностранных лизинговых компаний, а последние все лучше адаптируются к реалиям российского рынка, активно используя передовой опыт российских коллег. На данном этапе небольшое преимущество есть у "дочек" иностранных финансовых групп. Эти группы имеют широкую филиальную сеть по всему миру и могут рассчитывать на средства, привлекаемые дочерними банками в виде депозитов. Но после восстановления рынков капитала инвесторы будут смотреть на качество лизинговых компаний - стратегию развития, управление рисками, технологию проведения сделок, квалифицированный персонал, а не на ее национальную принадлежность.

5. Ужесточение требований не приведет к гибели рынка лизинга, наоборот, он перейдет на качественно новый уровень развития. Финансовый кризис ярко обозначил проблемы роста лизинговой отрасли, характерные, впрочем, для всех быстрорастущих сегментов экономики. Развитие внутренней инфраструктуры не успевало за предложением продуктов и услуг, разрабатывавшихся в ответ на бурный рост спроса со стороны клиентов. У компаний просто не хватало времени и ресурсов на разработку и внедрение систем управления рисками, автоматизацию внутренних бизнес-процессов. Сегодняшний кризис стал стимулом к повышению эффективности и заставил многие компании пересмотреть стратегию ведения бизнеса. Те требования к заемщикам, которые еще пару месяцев назад считались "консервативными", сегодня выглядят как "дальновидные". И тот бесценный опыт, который накапливают сейчас лизинговые компании, столкнувшиеся с проблемными клиентами, позволит учесть эти риски в будущем и будет способствовать качественному развитию рынка.

6. Любой финансовый кризис - это наиболее благоприятное время для долгосрочных инвестиций. Из-за общей ситуации многие компании недооценены. На месте инвесторов я бы активно рассматривал возможность вхождения в капитал не только лизингодателей, но и лизингополучателей. В среднесрочной перспективе это благоприятно скажется на их финансовых результатах.