Рубль слабеет 3

Фото: jiunlimited.com/Russian Look

Центробанк России 30 декабря ещё раз расширил границы колебаний бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро), в рамках которых сдерживается падение курса рубля. За первые минуты торгов на ММВБ цена бивалютной корзины повысилась на 38 копеек и достигла отметки 35,18 рубля. Сразу вслед за тем достижения этой отметки корзинка начала дешеветь и к 10.18 по московскому времени ещё стоила 34,8 рубля.

Первые же сделки по доллару подняли стоимость американской валюты слегка менее чем на 50 копеек, до 29,67 рубля. В то же час европейская валюта незначительно подешевела - до 41,51 рубля. На мировом рынке евро утром 30 декабря оценивается больше чем в 1,4 доллара.

Отметим, что 30 декабря ММВБ проводит торги только с расчетами today. Таким образом, Банк России устанавливает служебный вектор движения доллара к рублю на основе средневзвешенного значения курса доллара США на торгах единой торговой сессии (ETC) расчетами today, сложившегося по состоянию на 11.30 мск.

Средневзвешенный курс доллара расчетами today по состоянию на 11.30 мск повысился на 20,87 копейки и составил 29,4387 рубля за доллар. Средневзвешенный курс евро по итогам ЕТС расчетами today на 12.30 мск понизился на 19,28 копейки и составил 41,4307 рубля за евро.

Между тем на международных рынках позиции евро видно укрепляются. В минувший понедельник английский фунт впритык приблизился к паритетному значению с евро, продаваясь на уровне 1,02 евро за фунт, а в некоторых обменниках фунты уже продаются дешевле евро, чего ни в жизнь не было со времени введения единой европейской валюты.

Курс доллара США падает к евро самыми быстрыми темпами за последнее время. Евро во вторник стоил 1,41 доллара супротив 1,39 доллара на вечерок понедельника. Необходимо отметить, что курс доллара упал по отношению к 14 из 16 наиболее энергично торгуемых валют мира. Как фиксируют аналитики, свойский вклад в тот самый ход привнесли и начавшиеся недавно налеты ВВС Израиля на сектор Газа [1], повлекшие за собой увеличение стоимости нефти.

Напомним, что Центробанк России начал расширять границы колебаний бивалютной корзины [2] с середины ноября 2008 года. При этом если в ноябре произошло только три расширения, то в декабре - уже девять. Последний период мягкой девальвации рубля прошел 29 декабря.

На 10 января 2008 года Центральный банк (ЦБ) установил официозный курс доллара в размере 24,43 рубля. На 30 декабря - 29,23 рубля. То есть с начала года курс рубля к доллару снизился на 19,65%. Евро 10 января 2008 года стоил 35,97 рубля, 30 декабря - 41,62 рубля. По отношению к европейской валюте целковый снизился на 15,71%.

Инвесторы на открытом рынке играют против российской валюты, предпочитая закупать доллары и евро. Однако Центробанк в то время как не допускает резкого снижения стоимости рубля, наполняя рынок валютой из международных резервов. С августа 2008 года они уменьшились на 150 млрд долларов и составляют возле 450 млрд долларов. Значительная доля из потраченных средств пошла как раз на стабилизацию курса.

Напомним, что, в соответствии прогнозу Минэкономразвития, в 2009 году курс доллара составит приблизительно 30,8−31,8 рубля.

Ссылки

• [1] http://www.expert.ru/news/2008/12/30/haza/
• [2] http://www.expert.ru/articles/2008/12/18/bivalutnaia_korzina/

Комментарий эксперта

Евгений Надоршин

главный экономист банка "Траст"

На протяжении последних нескольких месяцев велась активная дискуссия на тему того, должен или же нет девальвироваться рубль, и в интересах ли России обесценивать национальную валюту? Напомним, что до событий 11 ноября 2008 года (первого шага по девальвации рубля) мы полагали, что в этом году девальвации вообще не возбраняется было избежать и ЦБ не будет поспешать со до того неоднозначным шагом. После 11 ноября у нас оставалась надежда, что обесценение национальной валюты регулятор будет проводить плавно. Однако и этому не удалось оправдаться - за последнюю неделю Банк России обесценил руб более чем на 3%, что плавным уже никак не назовешь. Понимая, что вывод сравнительно судьбы рубля, скорее всего, уже принято, мы тем не менее хотели бы ещё раз подметить наше касательство к девальвации, а кроме того достоинства и недостатки этого процесса, как мы их видим.

Прежде чем калякать о возможных достоинствах, мы хотели бы тронуть пары критически важных недостатков.

Во-первых , девальвация так или по-другому ведет к ускорению инфляции. Рост цен в экономику приносит дорожающий импорт или альтернатива экспорта. Причем для развивающихся стран, доля внешнего товарооборота в экономике которых существенна, это представляет значительно большую опасность, чем для развитых.

Объяснить это достаточно просто: в международной торговле при поставках товара из одной страны в другую заурядно валютой расчета выбирается как позволительно более надежная денежная единица (возможно, более того третьей страны). В случае контактов между развитой и развивающейся странами это нередко оказывается валюта развитой страны-партнера , в особенности если речь идет о поставке на внутренний рынок развитой страны. Производители с развивающихся рынков шибко зачастую заинтересованы в том, чтобы заполучить доступ на рынок развитой, и готовы нести валютные риски, чтобы этот рынок удерживать. Таким образом, издержки девальвации валюты страны с развитой экономикой, примером может служить фунт стерлингов, в первую очередность несет контрагент из страны с развивающейся экономикой, который, ко всему прочему, еще и связан долгосрочным контрактом.

В силу подобных особенностей внешней торговли обесценение валюты в развитой экономике не создает угрозы немедленного роста цен. Более того, упавшие цены на сырье и сократившийся внутренний спрос создают для этих стран гораздо больше угроз дефляции, чем инфляции в перспективе ближайших месяцев. В более долгосрочной перспективе (около года) девальвация внесет свои коррективы в цены импортируемых / экспортируемых товаров, а прочее зависит от механизмов адаптации потребителей внутри страны. В развивающейся стране цены импортируемых / экспортируемых товаров при девальвации начнут вырастать сразу, что, скорее всего, выльется в ускорение инфляции в течение нескольких месяцев. В текущей действительности (кризис перепроизводства) подъем цен может быть ненадолго отложен значительными скидками, которые предлагают производители, чтобы освободиться от складских запасов.

Во-вторых , девальвация национальной валюты, в случае если держава придерживалась режима таргетирования валютного курса, вызывает существенную дестабилизацию экономической ситуации, уменьшает предсказуемость будущего развития событий и часто приводит к массированному выводу капитала, что на практике моментально оказывает негативное воздействие на инвестиции. Последующее ускорение инфляции ведет к значительному сужению горизонта планирования, росту процентных ставок, уменьшению объемов исследований и сокращению инвестиций в новые проекты. На протяжении длительного потом значительного удешевления национальной валюты периода деловая активность частного сектора сохраняется и даже может нарастать около славно развитых в экономике секторов и сегментов, которые сумели сберечь или обрести преимущества и которые при этом часто не особенно нуждаются в долгосрочных инвестициях (пять или более лет). Большая количество новых видов деятельности, выгода от которых неочевидна, не легко не начинается, но даже те изыскания, что велись раньше, часто сворачиваются.

Таким образом, девальвация в условиях таргетирования валютного курса в лучшем случае дает вероятность прийти на помощь традиционно развитые сектора экономики, но она часто дестимулирует инвестиции в новые проекты.

Без сомнения, девальвация дает определенные преимущества. В частности, экспортерам и тем компаниям, кто испытывал сложности, конкурируя с импортом на внутреннем рынке, в первую очередь в недорогом сегменте. Собственно, аккурат эти сектора часто и концентрируют кругом себя основную деловую активность, благодаря чему экономика начинает восстанавливаться. Однако тот факт, что кто-то все-таки получает преимущества от девальвации, совсем не означает, что она должна привести к росту экономики. Обычно значительное обесценение национальной валюты сопровождается спадом, в среднесрочной перспективе экономика может довольно скоро воссоздать часть потерь из-за дестабилизации, и все-таки нисколько не очевидно, что девальвация сможет стимулировать дальнейший рост.

С нашей точки зрения, необходимо отчетливо разделять два состояния.

Если девальвация произошла в стране, которая характеризуется большим объемом незагруженных мощностей, высокой безработицей (в явной или скрытой форме) и относительно невысокой степенью развития сектора услуг, то велика вероятность, что без малого сию минуту позже девальвации рост экономики будет жутко динамичным и довольно продолжительным. Период адаптации, скорее всего, не превысит и полугода. Собственно, так и произошло в России в 1998 году.

Если до девальвации экономика работала при полной загрузке мощностей, сектор услуг динамично рос и был довольно насыщен, безработица находилась на весьма низких уровнях, то будет ли в ней держаться под наблюдением устойчивый рост после этого девальвации национальной валюты - это еще крупный вопрос. У нас нет ни малейшего сомнения, что восстановление производства до докризисного состояния во многих секторах может проистечь довольно быстро, при всем при том уже в среднесрочной перспективе из-за оттока капитала и высокой инфляции дальнейшее формирование "упрется" в надобность инвестиций, которых может нетрудно не попасть в необходимом объеме. У сектора услуг перспективы могут угодить хуже - из-за снижения платежеспособного спроса он может не восстановиться даже до прежних уровней. В итоге может статься, что на фоне роста прибылей отдельных секторов развитие экономики может несложно остановиться, а рост сменится спадом. Собственно, это как раз то, что актуально для России сейчас.

По нашему мнению, с точки зрения экономической политики из вышеприведенного разрешается произвести довольно очевидные выводы:

Если архитектура производства не требует изменений и те сектора, которые являются основными для экономики, получают дополнительные преимущества от девальвации, а у властей есть средства для поддержания инвестиционной и производственной активности в этих сегментах, то тогда обесценить национальную валюту можно, и это обесценение даже приведет к росту экономики в целом. При этом структура экономики будет смещаться в сторону и без того сильных секторов.

Если основная активность в экономике сосредоточена в секторах, несущих потери от девальвации, если власти имеют амбициозные планы по диверсификации экономики за счет развития новых для нее секторов и хотят привлекать личный коммерциал к этому процессу, то при режиме таргетирования валютного курса обесценение национальной валюты противопоказано. В случае ее проведения активность частного сектора будет сосредоточена вокруг традиционных и без того часто довольно сильных секторов, объем инвестиций сократится, а структура экономики будет смещаться в сторону противоположную той, куда ее хотели вести.

Перенося это на нашу реальность, мы хотели бы отметить, что не утверждаем, что девальвация однозначно уже ни при каких обстоятельствах не позволит России сделаться несырьевой страной или хотя бы диверсифицировать свою экономику, однако, учитывая, с какой скоростью Банк России девальвирует рубль сейчас, процесс диверсификации, видимо, будет отложен на немного лет.