Дали инструмент

Управляющие компании паевых инвестиционных фондов (ПИФов) получили долгожданные инструменты, позволяющие добиваться приличной доходности даже на падающем рынке. Теперь по своим возможностям они приблизились к общим фондам банковского управления (ОФБУ), что приведет к обострению конкуренции между этими финансовыми институтами

Министерство юстиции РФ 30 июня зарегистрировало приказ ФСФР "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов". Их перечень пополнился рентным, кредитным и хедж-фондами , а также фондом товарного рынка. Кроме того, были расширены полномочия уже действующих ПИФов.

Это решение оказалось как нельзя кстати в сегодняшних условиях отечественного фондового рынка. Бурный рост индекса РТС в первой половине мая 2008 года сменился спадом, который продолжается и сейчас. Причем, если поначалу он был довольно плавным, то с 1 июля его темп ощутимо вырос (см. график). По мнению Сергея Белова, управляющего активами ЗАО "Финам", с высокой вероятностью можно утверждать, что в ближайшие две недели мы увидим колебания индекса в границах диапазона между 2180 и 2080 пунктами. Ранее управляющие компании (УК) в случае снижения биржевых индексов не могли выводить активы из акций, теперь новый документ ФСФР развязывает им руки.

Еще одним новшеством стала возможность вновь созданных и некоторых действующих видов ПИФов инвестировать средства пайщиков в инструменты срочного рынка. Как рассказал журналу "Эксперт Волга" Владислав Зотов, генеральный директор ИК "Восток-Инвест" (Самара), в результате будет разработано множество новых стратегий. К примеру, при постоянном росте акций на срочном рынке можно купить право продажи по определенной цене, хеджируя тем самым риск падения. Однако эти изменения вступят в силу после принятия ФСФР положения о рисках, которое ожидается в течение года. Также УК смогут привлекать в активы ПИФов ценные бумаги иностранных эмитентов, доля которых в открытых фондах может достигать 70%, а в интервальных - и всех 100.

Управляющие компании должны организовать работу по новым правилам до 12 декабря 2008 года, но многие из них уже находятся на низком старте и готовятся выводить на рынок новые типы фондов.

Допустят не всех

Даже на фоне падения сегодня явно прослеживается рост интереса к фондовому рынку. По мнению Алексея Верещагина, директора самарского филиала УК "Тройка Диалог" (Москва), появившиеся новые инструменты - это один из способов его стимулирования. Однако доступны они будут не всем. Новый документ ФСФР хотя и разрешает хедж-фондам инвестировать средства пайщиков в производные финансовые инструменты (опционы, фьючерсы и свопы), но ограничивает круг пользователей некоторых видов ПИФов (в частности, хедж-фондов , а также венчурных и кредитных) только квалифицированными участниками рынка, поясняет региональный директор ООО "Универсальный брокер" по Самаре Екатерина Фойт. По мнению г-на Зотова, законодательство в этом случае отвечает объективным требованиям: физическое лицо не должно инвестировать в высокорисковые фонды, не имея достаточного опыта работы с финансовыми инструментами. Такая политика отвечает зарубежной практике и ограждает УК от волны необоснованных судебных исков неквалифицированных инвесторов, несущих убытки в случае падения рынка.

Чтобы стать квалифицированным инвестором, пайщику придется соответствовать требованиям, установленным законодательством, в частности, иметь определенный объем успешных сделок с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, стаж работы на фондовом рынке и лицензию.

И все же новое положение ФСФР предоставляет и простым пайщикам дополнительные возможности: теперь они могут вкладывать средства в иностранные торговые площадки.

Разрешили поиграть за рубежом

Многие отечественные УК считают себя вполне готовыми к работе на зарубежных фондовых рынках, а часть из них уже декларирует такую возможность для своих клиентов. И в самом деле, разобраться в хитросплетениях зарубежных площадок особого труда не составляет, поскольку они работают аналогично отечественным, используя, по сути дела, одни и те же данные фундаментального и технического анализа. Изменения в работе брокерских компаний будут несущественными, полагает Вячеслав Иевлев, заместитель начальника фондового отдела ИК "ВолгаКапитал" (Самара). Увеличение объемов брокерских операций показывает, что большинство из них и так чувствуют себя неплохо (см. таблицу). Они по-прежнему будут тем звеном, с помощью которого УК приобретают ценные бумаги и инструменты срочного рынка.

В настоящее время брокерские компании работают на зарубежных площадках по двум схемам либо у брокера есть дочерняя компания, аккредитованная на иностранной бирже, либо через иностранного агента-субброкера. Обе схемы, несмотря на определенную сложность и дороговизну, сегодня весьма распространены. По мнению Екатерины Фойт, вступление в силу новшеств от ФСФР ставит перед брокером, который до сих пор не присутствовал на иностранных площадках, вопрос, что выгоднее - отказаться от обслуживания УК, которая захочет реализовать открывшиеся возможности, или выйти на зарубежный рынок самому.

А вот Владислав Зотов не сомневается, что брокерские компании потянутся на иностранные рынки: ведь новая продуктовая линейка, предусматривающая возможность инвестирования в акции зарубежных компаний, представляет очевидный интерес для их клиентов. Впрочем,

г-н Зотов обращает внимание на значительную, если не большую, привлекательность российского фондового рынка: на протяжении первых месяцев 2008 года индекс РТС устойчиво рос, в мае были пики до 7−8%, июль оказался не столь удачен, но все это время американский рынок падал и с начала года просел примерно на 19%.

Отложенные возможности

Сейчас ПИФы могут использовать производные инструменты только для хеджирования, но Вячеслав Иевлев уверен, что когда ФСФР к принятому положению определит нормативы по рискам, можно будет прогнозировать в среднесрочной перспективе увеличение объема сделок на фондовом рынке России: эти инициативы позволят УК инвестировать в производные инструменты наравне с акциями и облигациями.

Операции с инструментами срочного рынка позволят зарабатывать и в периоды коррекции рынка, и при боковом движении. Кроме того, срочный рынок потенциально более доходный, чем рынок акций, хотя и риски здесь выше. Теперь, получив возможность работать на нем, ПИФы по многим позициям догоняют ОФБУ.

Банковские фонды пока еще имеют некоторую фору: у них уже есть опыт работы в новых для ПИФов отраслях рынка. Как отмечает Екатерина Фойт, последним понадобятся квалифицированные аналитики и трейдеры, специализирующиеся на конкретных иностранных сегментах рынка и на работе с производными инструментами, и можно не сомневаться: в скором времени они появятся.

Надо признать, что банковские фонды еще некоторое время будут оставаться инструментом более гибким, чем ПИФы, подпадающие под весьма жесткое регулирование со стороны ФСФР. К примеру, у паевых фондов есть ограничение на объем инвестиций в бумаги одного эмитента (20%), а у ОФБУ его нет. Правда, стать клиентом банковского фонда, в отличие от ПИФов, может лишь состоятельный человек: порог входа в такой фонд, как правило, не меньше одного млн рублей.

Впрочем, постепенно условия, которые выдвигают для своих клиентов ПИФы и ОФБУ, сближаются: первые уже практически получили те же инструменты, а вторые активно снижают планку минимальных вложений и готовятся к переходу под жесткую руку ФСФР.

Такой тренд становится все заметнее, и недалеко то время, когда между банками и УК развернется настоящая конкурентная борьба.