Запоздали, наверстали, встали 2

Рисунок: Иван Языков

Майский биржевой бум, вытащивший российские фондовые индексы из ямы, в которую они угодили в конце января, не привел инвесторов в состояние, хотя бы отдаленно напоминающее эйфорию 2005-2006 годов. Аналитики и брокеры не спешат пересматривать свои крайне сдержанные прогнозы динамики рынка в ближайшие месяцы.

На начальный точка зрения кажется парадоксальным, что по мере происходящего на наших глазах раскручивания новой волны экономического роста динамика российского фондового рынка затухает: в 2005 году рынок прибавил 83% (по индексу РТС), в 2006−м - 70%, а вот в прошлом только 20%. Где-то около этой цифры ожидается подъем рынка и в этом году.

Возможная причина такого рассогласования содержится в том, что нынешняя волна роста экономики раскручивается в основном так называемыми неторгуемыми (не вступающими в конкуренцию с импортом на внутреннем и внешних рынках) отраслями - строительством, торговлей, транспортом, сельским хозяйством, частью подотраслей машиностроения, акции большинства компаний которых не торгуются на бирже. Нефтянка и сырьевики, которые определяют поведение наших "фишечных" индексов, как раз демонстрируют скромные темпы роста производства.

Альтернативное объяснение: внутренние факторы для динамики нашего фондового рынка вообще малозначимы, его конъюнктура в основном определяется внешними факторами - потоками денег нерезидентов, реагирующими на изменения ставки ФРС, состояние крупнейших экономик мира (прежде всего американской), взаимные курсы мировых валют и т. д. Во всяком случае, повышательная коррекция фондовых рынков большинства других стран - сырьевых экспортеров произошла ещё в марте, когда решительные действия ФРС по купированию в зародыше банковского кризиса и энергичное понижение учетной ставки убедили инвесторов, что неуправляемого вползания экономики США в рецессию удастся избежать. Подъем российского рынка припоздал на два месяца - аккурат до инаугурации избранного президента, что также целиком поддается рациональному объяснению, учитывая необычайно трепетное касательство иностранных инвесторов к российским политическим рискам.

Майский взлет рынка, вероятнее всего, не получит серьезного продолжения. Самыми серьезными ограничителями развития "бычьей" фондовой конъюнктуры выступают ныне слабая подмога рынка со стороны внутреннего розничного инвестора, а ещё явное намерение российских денежных властей продолжать ограничительную кредитную политику. Последнее, пожалуй, перевешивает подготовленность нового премьера приметно ослабить налоговое бремя, в первую очередность в нефтяной промышленности. Тем больше что либеральный анонс Путина рынок уже отыграл.

Как бы то ни было, успокоение фондового рынка не является чем-то огорчительным, если только не сопереживать биржевым спекулянтам (они-то близкое заработают и на падающем, и на боковом тренде рынка). Отток денег граждан из ПИФов и устойчивый увеличение - вслед за тем пятилетней паузы - чистых покупок наличной иностранной валюты фиксируют только смену тезаврационных предпочтений населения, тогда как сама норма сбережения личных доходов продолжает оставаться очень низкой, а с учетом потребительских кредитов чуть-чуть ли не отрицательной. Задача повышения сберегательной активности населения является фундаментальной. Ее не решить, играя на крайне подвижных на нашем в то время как еще узком и зависимом от внешней конъюнктуры рынке фондовых инструментов. Разочарование розничных инвесторов, поучаствовавших в "народных IPO" госкомпаний, должно бы отрезвить и их организаторов.

Из вправду негативных следствий вялой фондовой конъюнктуры разрешено отметить, пожалуй, лишь заметное ухудшение условий выхода на рынок новых бизнесов. Уже в прошлом году цифра и объемы IPO российских компаний, если не считывать гигантских размещений госбанков, пошли на убыль. Ну а в нынешнем году уже проведенные и планируемые размещения не возбраняется вообще пересчитать по пальцам.