С середины лета капитализация большинства эмитентов Северо-Запада упала более чем вдвое. Некоторые компании уже планируют сокращение производства и персонала. Негативные процессы, стартовавшие в экономике в последние месяцы, захватывают все новые отрасли
Иллюстрация: Владимир Басов
Компании Северо-Западного федерального округа (СЗФО) по большей части относятся к эмитентам средней и малой капитализации. Их акции традиционно характеризуются большей инертностью к рыночным процессам, нежели котировки наиболее ликвидных бумаг - "голубых фишек". Именно поэтому во время кризиса им удалось дольше сохранить свою стоимость.
Начало падения цен акций компаний СЗФО пришлось на июнь-июль текущего года, тогда как котировки "голубых фишек" отправились на дно еще в мае. По состоянию на 20 октября индекс РТС от своегопоследнего максимума в маепотерял более 71%, а индекс РТС-2 от наибольшего значения в июне - почти67%.
Динамика котировок отдельных бумаг региона заметно различалась. Так, обыкновенные акции ТГК-1 , "Северо-Западного Телекома" (СЗТ) и "Северстали"за год упали на 90, 82 и 81% соответственно, ЛСР и "Балтики" - на 65%. В то же время привилегированные акции последней снизились в цене лишь на 50%, а акции "Апатита"вРТС Board даже выросли на 92% к началу октября, но вдальнейшем отправились вниз, также как и другие бумаги. Драматичнойвыглядитсудьба акций "Акрона", объемы торгов по которым былиоднимииз самых высоких средикомпаний региона: с октября2007 года по летонынешнего котировки акций компании выросли более чем в три раза, а к настоящему моменту упали на треть от прошлогодних значений.
Особенности "неголубых фишек"
Несмотря на желание инвесторов вывести средства, с быстрой продажей акций второго-третьего эшелонов у них возниклисложности. Как только цена отдельной бумаги падала, котировки напокупку и продажу по ней на бирже расходились настолько, что делали любые сделки невозможными. Вместе с тем обвал "голубых фишек" был вызван еще и срочным латанием дыр ликвидности участниками рынка. Малоторгуемые акции неподходили для этих целей, что позволило им сохранить часть стоимости. "Залоговую массу по кредитам под ценные бумаги для юридических и физических лиц составляют акции эмитентов именнопервого эшелона, - поясняетначальник отдела анализа и оценкиИК "Балтийское финансовое агентство" Дмитрий Пашков. - Поскольку банки при предоставлении кредита брали бумаги в залог с дисконтом, то в случаенеисполнения обязательств заемщиком пакет мог быть реализован нарынке по ценам ниже текущих".
"В целом ликвидность бумаг компаний малой капитализации сокращалась, хотя происходило это скорее из-за уменьшения количества сделок и падения котировок, а не из-за снижения среднего объема сделок по числуакций, - отмечает начальник отдела корпоративногоанализа банка "Петрокоммерц"Евгений Дорофеев. - Дело в том, что и ранее, и сейчас сделки с этими бумагами проводятдолгосрочные инвесторы, а средняя величина их портфелей пока меняется только из-за общего падения цен".
В настоящее время, по оценкамторговцевценными бумагами, рынок акций компанийсредней и малой капитализации замер. Аналитик Международного центра финансовых операций (МЦФО) Арсен Нуртдинов рассказывает, что сделок с малоликвидными акциями почти не происходит. Даже поток акций "с рук", которые физические лица несли в МЦФО, иссяк. Держатели акций не готовы расставаться с ними по текущим ценам, а покупатели пока не созрели для того, чтобы тратить деньги. "Если раньше второй эшелон двигался более активными темпами, чем "голубые фишки", то на сегодняшний день инвестициивданный сектор крайне опасны, так как потеря ликвидностиоставляет инвесторов в рынке в самый неблагоприятный момент", - резюмирует Нуртдинов.
Возвращения спроса в этот сектор в скором времени ждать не стоит, даже при реализации самого оптимистичного сценария компании малой и средней капитализации будут последним объектом интереса покупателей. "Инвесторы предпочтут вкладывать деньги в более ликвидные "голубые фишки", которые в настоящий момент уже не проигрывают компаниямсредней капитализации по недооцененности", - говорит директор информационно-аналитического департамента ИК "Энергокапитал" Денис Демин.
Кто следующий?
По его мнению, кризис уже перестал быть чисто финансовым. "Первыми влияние кризисапочувствовалина себе компании финансового сектора - банки, участники фондового рынка, страховые организации. Вторая очередь - закомпаниями, традиционно несущими высокую долговую нагрузку, - девелоперами, крупными предприятиями торговли. Третья - за промышленными предприятиями, которые уже начали терять партнеров и крупные проекты, пересматриватьинвестиционные программы в условиях нехватки кредитных средств и понижения прогнозов роста. Среди них - предприятия добывающей отрасли, машиностроители, производители материалов, энергетикии прочие. К четвертому кругу пострадавших можно причислить виды бизнеса, на которых скажется общее ухудшение экономической конъюнктуры, снижение доходов населения и корпоративного сектора. Этокомпании сферы обслуживания, торговли и услугв сегменте "люкс", корпоративных услуг - консалтинга, обучения и т.д.", - заканчивает "черный список" Демин.
Из публично торгуемых на рынке акций компаний СЗФО к сектору девелопмента и строительства относится только Группа ЛСР. По оценкам Евгения Дорофеева, внутренние ресурсы этой структуры позволят ей справиться с кризисом: "Группа располагает существенными активами в сфере производства стройматериалов, в том числе для дорожного и промышленного строительства, а они значительно менее рисковые", - комментирует Евгений Дорофеев. Тем временем в зоне риска, по его словам, крупнейшие ритейлеры, такие как "Лента" (сделка по ее продаже отложена из-замирового кризиса ликвидности).
Среди промышленных предприятий проблемы могут возникнуть у сетевой компании "Ленэнерго", которая недосчитается новыхподключений из-за снижениятемпов строительства, в том числе промышленного. "Рискованными видятся сейчас и вложения в компании машиностроения, такие как"Силовые машины"", - продолжает директор Северо-Западного филиала компании "Брокеркредитсервис" Никита Демидов. Крупнейшаяметаллургическая компания СЗФО - "Северсталь" - хотя и сохраняет устойчивость благодаря невысоким показателям задолженности, тем не менее вынуждена корректировать планы. Руководство"Северстали" объявило, что Череповецкий металлургический комбинат, главный российский актив компании, в октябреснизил производство на25%.
Стакан наполовину пуст или полон?
По словам Арсена Нуртдинова, вслед за текущими проблемамикорпораций, снижением уровня производстваи сокращением штата стоит ожидать поглощения средних компаний более крупными. Дмитрий Пашковназывает в качестве вероятных последствий сужение номенклатуры выпуска, падение рентабельности, замедление и даже остановку ростабизнеса.
В то же время не стоит забывать, что любойкризис- это только этап финансового цикла, входе котороговыживают сильнейшие. Несмотря на все вышеперечисленные опасности сложившейся на финансовых рынках ситуации, некоторыекомпании Северо-Запада на общем фоне выглядят привлекательно для инвестиций в трех-пятилетней перспективе.
Так, опрошенные специалисты среди эмитентов регионавыделяют СЗТ. "В течение года акции СЗТ дешевели быстрее не толькоиндекса РТС, но и других межрегиональных компаний связи, - комментирует Денис Демин. -Между тем бизнес компании остается наиболее рентабельным среди "телекомов", аккумулированные свободные средства делают финансовое положение устойчивым в условиях кризиса на долговых рынках".
Евгений Дорофеев называет привлекательными бумаги "Череповецкого азота" и ЛСР. Никита Демидов советует обратить внимание на акции ТГК-1 , а также Ижорских заводов, которые находятся на минимальных уровнях цен. Арсен Нуртдинов добавляет к этому списку бумаги Выборгского судостроительного завода, но предупреждает покупателей об их низкой ликвидностии отсутствиипродавцовна рынке.