Sell in may and go away 13

Известная всем фондовым временам и народам мысль оказалась на этот раз верна на 1000%. Начав год с 2300 пунктов, 19 мая русский фондовый рынок зафиксировал исторический максимум. Тогдашние 2487,92 пункта по индексу РТС по сравнению с нынешними 625 пунктами кажутся в текущий момент чем-то нереальным.

Еще в течение июня РТС удавалось как-то удерживаться вблизи отметки 2400 пунктов. Но уже в июле, и в особенности в августе - затем знаменитого визита людей в белых халатах к "Мечелу", и следом позже войны в Южной Осетии - стало ясно, что рынок покатился в "тар-тарары".

А оттого что как добро все начиналось: в первой половине года во всем мире уже вовсю развивался кризис, а министр финансов Алексей Кудрин называл Россию "островком стабильности", Анатолий Чубайс завершал реорганизацию РАО "ЕЭС России", ФСФР разрабатывала концепцию развития российского финансового рынка, аналитики спорили, сколь будет весить индекс РТС к концу года - 2500 или 3000 пунктов.

После прозвучавшей 25 июля из уст премьер-министра Владимира Путина жесткой критики в адрес компании "Мечел" (http://www.expert.ru/articles/2008/07/25/pricel/) российские биржевые индексы потеряли 5%, а сам "Мечела" в одночасье потерял 40% капитализации. В тот самый день индекс РТС в завершающий раз находился выше отметки 2000 пунктов.

В августе иностранные инвесторы, напуганные российско-грузинско-югоосетинской войной, спешно стали выводить свои активы с "островка стабильности". Это привело к оттоку капитала в размере 7 млрд долларов только за два дня и к рекордному снижению золотовалютных резервов 16,4 млрд долларов за неделю.

Но и это оказалось не самым страшным. В сентябре начались массовые stop-loss margin-calls , которые накатывались снежным комом и привели к обвальным распродажам на российском фондовом рынке.

Паника совсем охватила инвесторов, когда 15 сентября было объявлено о банкротстве Lehman Brothers [1]. Западные инвесторы стали выводить оставшиеся активы из развивающихся стран, в том числе из России. Потом появились слухи о проблемах у российского инвестиционного банка "КИТ Финанс" и неисполнении им сделок репо. Эта инфа привела практически к коллапсу на межбанковском рынке и взаимному закрытию лимитов участников.

Финансовым властям страны пришлось трубить экстренный сбор крупнейших игроков и в течение двух дней и двух ночей кряду буквально "вручную" расшивать клубок неплатежей между участниками рынка. Сбой системы репо привел к тому, что объем невыполненных обязательств участников приятель перед другом превысил 60 млрд рублей, потом "расшивки" он остался на уровне 2 млрд рублей.

ФСФР пришлось по нескольку раз в день приостанавливать торги, вводить вначале запрет на маржинальную торговлю и короткие продажи, а вслед за тем ограничивать их "плечом" 1 к 1, ещё немного раз были изменены коридоры колебаний технических индексов, при которых приостанавливаются торги.

Минфин тем временем выделял дополнительные средства госбанкам для предотвращения кризиса ликвидности. А на фондовый рынок готовился вылезти ВЭБ - чтобы прийти на выручку котировки лучших отечественных фишек. Но более того покупки ценных бумаг ВЭБом не смогли стопануть падение. После самой сложной сентябрьской недели российский рынок ценных бумаг продолжал падать. Реагируя на мировую финансовую ситуацию и низкие цены на нефть, он показал порядок 549,43 пункта по индексу РТС, достигнув уровня 1997 года. И только под самый-самый финал года забрезжил лучик надежды, пришедший с Востока: начавшаяся Израилем махаловка в секторе Газа привела к стремительному росту нефтяных котировок и некоторому оптимизму российских игроков.

И все же российский фондовый рынок показал самое серьезное падение в уходящем году. Согласно данным агентства FactSet, которое отслеживает курсы грубо 54 тыс. акций по всему миру, подорожали с начала года всего 3,8 тыс., из них 433 котируются на фондовых биржах США. Лучшим рынком по итогам года должна сделаться Япония: в долларовом эквиваленте индекс упал всего на 28% по сравнению с 46% в среднем в миру. С худшим результатом завершает год Россия индексы упали на 76% из-за снижения нефтяных цен, военного конфликта с Грузией и проблем с иностранными инвесторами, охватывая British Petroleum, сообщает WSJ. Второе местоположение с конца принадлежит Ирландии акции подешевели на 68%.

Падение котировок, завязка на репо и проведение рискованных операций подкосили многих игроков на финансовом рынке, некоторые и совсем покинули "поле битвы". "КИТ-Финанс" перешел под надзор РЖД и ИГ «АЛРОСА», "Ренессанс Капитал" отошел группе "Онэксим", группе ВТБ досталась финансовая корпорация "Открытие", инвесткомпании "Регион" пришлось передать 200 своих клиентов и 5 сотрудников инвесткомпании "Олма". Вихрь слухов несколько недель подряд кружил кругом "Тройки Диалог", которую по большинству версий в той или другой форме "покупал" Сбербанк, при всем при том кошмарный год старейшая российская инвесткомпания заканчивает все же с прежними собственниками.

И все же российские торговцы в большинстве своем не теряют оптимизма. "Большие несчастья не бывают продолжительными, а малые не стоят внимания" (Д. Леббок) и "Упавшего не считай за пропавшего" (русская пословица) - вот первостепенный тон их предновогодних комментариев.

Алексей Моисеев, аналитик ИК "Ренессанс Капитал":

В 2009 году российские рынки будут показывать опережающую динамику после этого того, как станет налаживаться служба важный финансовой системы. С фундаментальной точки зрения падение международных рынков стало следствием структурной слабости развитых экономик. Когда ликвидность, повсеместно выделяемая для борьбы с кризисом, начнет попадать в рискованные активы, развивающиеся рынки вообще и российский в частности ответят мощным ростом.

Экономика России оказалась посреди наиболее капитально пострадавших от мирового финансового и экономического кризиса. Промышленность испытала всю тяжеловесность удара из-за де-факто фиксированного курса рубля. Резкий сдвиг на два стандартных отклонения цен на нефть и премий за риски на рынке заемного капитала привел к сбою кредитной и платежной систем. В условиях паралича финансовой системы начинает пробуксовывать национальная экономика. Зимнее сокращение производства обещает быть достаточно болезненным.

Краткосрочные негативные последствия кризиса представляются ужасающими для экономики, и все-таки российский финансовый рынок поспешил заложить в ценах чертовски пессимистичный сценарий. Мировая финансовая организация за последние месяцы пережила основательное потрясение, но в какой-то миг в следующем году перетекание средств в доллары остановится, и монеты начнут ретироваться в рискованные активы. Российские компании, которые сумеют ощутить сложности ближайших месяцев, могут стать лидерами на новом витке роста.

Алексей Капускин, аналитик АКБ "СОЮЗ":

Несколько факторов влияния ощутил на себе свой рынок за минувший год. В начале года, когда все ждали у нас президентского ралли, рынок начинал нейтрально. В таковый ситуации он оказался под воздействием падающего американского рынка (10%), за ним европейского, и прошло первое понижение цен на нефтяном рынке (15%). Наша реакция была в районе 20%. Затем взяли близкое восстановившаяся нефть, состоявшиеся выборы, инагурация. Далее цены на нефть взлетели до небес, но российский рынок уже перестал расти. Последний всплеск до 2500 по РТС был коррекцией к намечавшемуся нисходящему тренду.

Мировой рынок уже не мог потреблять такую дорогую нефть, к этому примешался и кризис subprime - кредиторам не возвращаются деньги, они не могут инвестировать, спрос снижается дальше.

В сентябре все приобрело лавинообразный замкнутый характер, что привело к кризису в финансовом секторе. Выхода из этого порочного круга покуда не видно. Мы на пороге глубокого кризиса в реальном секторе. Цены на сырье идут вниз, потребление снижается из-за кризиса, следственно не растут акции производителей. В ближайшее время, каждый подъем - только коррекционный. Возможное исходное положение восстановления - не раньше лета.

Кирилл Тремасов, аналитик Банка Москвы:

Год назад, когда мировой финансовый кризис был уже в разгаре, а инвестиционные банки начали проверять серьезные трудности, настроения инвесторов и аналитиков носили скорее осмотрительно оптимистичный характер. Сценарий глобальной рецессии, ставший реальностью, рассматривался в качестве гипотетического с низкой вероятностью исполнения. Россию чаще всего называли "тихой гаванью", в которой разрешено будет переждать грядущие потрясения. И уж никто не ждал спада в экономике Китая (который, похоже, начался). Ни одного прогноза, хотя бы близкого к случившемуся коллапсу, мы не припомним. Да и мы сами смотрели на рынок хотя и без излишнего оптимизма (наш прогноз по индексу РТС на конец года составлял 2 500 при среднем по рынку примерно 3000), но и не драматизировали ситуации. Признаемся: у нас и в мыслях не было сценария, при котором экономика России, демонстрировавшая на протяжении десятилетия 7%−ный рост, окажется в состоянии глубокого кризиса.

Сейчас картина противоположная. Экономика США переживает наиболее основательный спад, наверное, со времен Великой депрессии. Мировая фабрика под названием Китай скатывается в рецессию. В России объемы промышленного производства снизились до уровня 2005 года. В начале 2005 года находится и фондовый рынок. Неудивительно, что в этакий ситуации многие инвесторы пребывают в унынии и готовятся к худшему

Мы не разделяем подобного пессимизма, считая, что самое худшее (полноценный экономический кризис) уже случилось. В 2008 году реализовался что ни на есть негативный сценарий из всех возможных, и фондовый рынок, как ему и положено, предвосхитил этот сценарий (обвал российских акций произошел в августе-сентябре , когда экономика была ещё в приличной форме).

Глубина и размах падения экономики (как мировой, так и российской) заставляют нас предполагать, что бизнес-цикл близок к своей нижней точке. Фондовый же рынок постоянно движется с опережением экономического бизнес-цикла и, скорее всего, свою нижнюю точку уже прошел. К кризису нужно подготавливаться в отрезок времени процветания. Когда же он случился, необходимо мыслить о росте.

*Знаменитая трейдерская пословица. Вольный перевод с англ: "Продай все в мае и вали с рынка"

Ссылки

• [1] http://www.expert.ru/articles/2008/09/15/prizrak-depressii/