Рэнкинг ПИФов по объему комиссионных: не надо переплачивать!

Легко ли выбрать самый дешевый паевой фонд?

Представьте, что вы ждете электричку и, чтобы скрасить ожидание, хотите купить пирожок. Вы подходите к лотку, но, прежде чем встать в очередь, решаете взглянуть на ценник. И с удивлением обнаруживаете, что вместо привычных "10 руб." на лотке висит объявление: "Наши пирожки обойдутся вам не дороже 15 руб.". Вы с возмущением отходите от лотка: 15 - это слишком дорого! "Да ты не смотри на то, что написано, - кричит торговка. - Я вот с прошлого покупателя взяла 7 руб. всего, и с тебя возьму примерно столько же. А 15 - это так, на всякий случай!"

Ситуация практически повторяет то, что происходит при покупке паев. И если вы решите сравнить разные фонды по размеру комиссионных, то столкнетесь с теми же проблемами, с которыми столкнулись мы, составляя свой рэнкинг самых дорогих и самых дешевых фондов.

Три платим, пять в уме

Даже те, кто уже когда-то был пайщиком или является им сейчас, имеют лишь смутное представление о том, что и как берут себе из фонда УК и прочие сопутствующие структуры. Обычно пайщик смотрит только на надбавки и скидки, которые прибавляются к стоимости пая (и, соответственно, вычитаются из нее), когда он этот пай покупает и гасит. Такие "накрутки" составляют примерно 0,5-2% пая и идут непосредственно той организации, которая вам пай продала, то есть агенту. Но есть еще такие важные вещи, как вознаграждения и расходы, выплачиваемые из средств паевого фонда. На сайте одной из крупнейших УК, кстати, написано, что вознаграждения, дескать, "не взимаются с пайщика, а просто вычитаются из стоимости чистых активов (СЧА) фонда". Тут верна только вторая часть: вознаграждения и расходы действительно равномерно списываются со счетов паевого фонда в течение всего года, но ведь и стоимость пая рассчитывается как деление СЧА на число паев. Выходит, чем меньше СЧА, тем меньше будет стоимость пая, которая вам - пайщику - принадлежит! Поэтому на самом деле очень важно, сколько возьмет с вас УК за свою работу - 2% СЧА (и вашего пая, соответственно) или 10%. Вознаграждения и расходы - это комиссионные, которые берет себе УК (за то, что управляет вашими деньгами в составе фонда), а также "обслуживающий персонал" - брокер, спецдепозитарий и т. д.

В правилах любого открытого ПИФа перечислено три вида расходов, оплачиваемых из СЧА фонда:

1. вознаграждение УК - идет управляющему, который твердой рукой вел ваш фонд к прибыли (или куда получилось);
2. вознаграждение спецдепозитарию, регистратору и аудитору (в ЗПИФе оплачиваются еще и услуги оценщика);
3. прочие расходы - на совершение сделок с имуществом фонда (комиссия брокеру), обслуживание расчетного счета, оплату юридических услуг, а также расходы, возникшие в связи с судебными разбирательствами. Кроме того, расходы на раскрытие информации о работе УК и фонда - зарплата программисту, который поддерживает сайт УК, публикует там отчеты и отсылает их в ФСФР.

Записать в правилах точно, сколько по итогам года выплатят пайщики фонда по пунктам 2 и 3, невозможно: брокерская комиссия, как и затраты на услуги аудитора, может зависеть от числа сделок. "УК устанавливает размер вознаграждений отдельным приказом, а затраты на услуги спецдепозитария, аудитора и регистратора определяются соответствующими договорами, - поясняет главный управляющий директор депозитария "Иркол" Ольга Петрова. - При этом если вознаграждение спецдепозитария и регистратора фиксировано в виде процента от СЧА, то вознаграждение аудитора зачастую зависит от активности управляющего, от итогового числа сделок по фонду". Именно поэтому УК прописывают в правилах максимальную величину вознаграждений - как говорится, с запасом. Ведь если не уложишься в указанный в правилах объем - придется либо платить из своего кармана, либо перерегистрировать эти правила, что занимает до полутора месяцев.

Однако понятия о максимуме у всех разные. Закон об инвестфондах разрешает УК, спецдепозитарию, регистратору и аудитору - всем вместе - в год брать в виде вознаграждения не более 10% СЧА. Вот некоторые УК и записывают в своих правилах 10% в качестве максимальной величины. На самом деле УК далеко не всегда снимает столько, сколько указано в правилах. Посмотреть, сколько она взяла реально за прошлый год, можно в ежегодном отчете о вознаграждении УК - скорее всего, в текущем году величина комиссионных будет такой же. Этот отчет должен висеть на сайтах УК, однако на самом деле в свободном доступе он есть далеко не у всех фондов. Также отчета о вознаграждении по понятным причинам не будет у ПИФа, который появился в текущем году. Поэтому, увы, то, что записано в правилах, часто единственный ориентир пайщика, особенно если фонды нужно сравнить. Если один фонд берет за свои услуги "не больше 10%", а другой - "не больше 4%", то любой пайщик отдаст предпочтение второму. Даже если его будут уверять, что в первом "на самом деле возьмут меньше". Исходя из этой простой логики мы и составили рэнкинг самых дорогих и самых дешевых открытых паевых фондов. Мы сложили все максимально возможные суммы, которые, согласно правилам, могут быть вычтены из СЧА каждого фонда. Те, кто готов вычитать больше всех, оказались наверху, в числе самых дорогих ПИФов. Результаты - в таблицах 1, 2 и 3.

Слово в защиту

Один из управляющих, чей фонд оказался в десятке самых дорогих, очень сильно возмутился результатами: "Нельзя сравнивать большие и маленькие фонды! Маленькому фонду, просто чтобы выжить, нужно брать наибольшую комиссию!" Не хочется расстраивать уважаемых управляющих, но пайщику на самом деле все равно, большой у вас фонд или маленький. Его интересует оптимальное соотношение цены и качества - чтобы управляли получше, а денег брали поменьше. К тому же в десятке самых дешевых фондов тоже есть весьма "некрупные" ПИФы. "Наше вознаграждение вполне позволяет нам вести бизнес, поскольку мы компания пермская и наши затраты гораздо ниже, чем у московских УК (это касается в первую очередь зарплат и аренды офиса)", - сказал D" управляющий директор УК "Ермак" Алексей Сташков. Некоторые УК имеют маленькие открытые паевые фонды, зато управляют большими закрытыми или акционерными фондами, поэтому прибыль от последних позволяет держать комиссии по открытым фондам на приемлемом уровне.

В то же время повторим: те фонды, которые оказались в нашем рэнкинге в числе самых дорогих, стали заложниками своих же собственных правил. "Максимальный размер вознаграждения, указанный в правилах фонда, часто не соответствует реально взимаемому размеру. Так, наша УК берет по открытым фондам вознаграждение значительно меньшее, чем указано в правилах", - сказал D" гендиректор УК "НРК-капитал" Олег Григоренко. И действительно, реально начисленное вознаграждение УК по ПИФу "НРК - фонд акций" в 2007 году составило всего 3,14%, а все расходы уложились в 6,75% СЧА - вдвое меньше максимального размера.

Отдельно отметим ПИФ "Идель" казанской УК "Альянс капитал": его управляющие обещают брать вознаграждение только в том случае, если фонд принесет пайщикам прибыль (в правилах указана специальная формула). УК будет брать себе 15% от прироста стоимости пая. Фонд существует меньше года, поэтому пока нельзя сказать, к чему приведет замысел УК.

Однако довольно часто "самые дорогие" ПИФы оправдывают свое название. Так, ПИФ "Demidoff - смешанные инвестиции", судя по его отчету о вознаграждении УК за 2007 год, выплатил управляющему комиссию в размере 9,19% СЧА. А все расходы фонда составили 11,59%.

Среди ПИФов акций, берущих наиболее низкие комиссии, есть фактически индексные фонды: это "Ермак - проекция рынка" и "БКС - фонд "голубых фишек"". Также закономерно появление в числе самых дешевых ПИФа "Финам - народный": напомним, в его управлении принимают участие непосредственно пайщики.

"В периоды сверхвысоких доходов на фондовом рынке на расходы управляющих компаний мало кто обращал внимание, - говорит начальник отдела маркетинга и PR УК "Русь-капитал" Дмитрий Климов. - Но такие времена долго не длятся. При среднегодовой ожидаемой доходности фондового рынка 18-20% расходы на уровне 5% (27-25% среднегодовой доходности) могут быть очень чувствительны для пайщиков". Что уж говорить о периодах падения рынка - люди вряд ли согласятся платить УК за то, что их паи теряют в цене (неважно по какой причине).

Не пора ли управляющим переписать правила и снизить реальный размер комиссий? По словам Олега Григоренко, высокий максимальный размер вознаграждения может быть в том фонде, который создан не для привлечения пайщиков, а для стратегических целей: так, чтобы получить в управление деньги пенсионных накоплений или военной ипотеки, УК должна определенное время управлять открытым фондом. В то же время крупные УК с их большими фондами запросто могут позволить себе минимальный размер брокерских комиссий, а также как можно более точные цифры в правилах. "Иногда, - рассказывает Ольга Петрова, - УК даже отказываются от собственного ежемесячного вознаграждения, например если на расчетном счете нет денег, чтобы это вознаграждение выплатить (на все средства, что были в фонде, купили акции). Также розничные фонды стараются приблизить размер вознаграждения, указанный в правилах, к реально взимаемому". Однако в ближайшем будущем на подобное благородство пайщикам рассчитывать не стоит. "Я не думаю, что сейчас УК начнут снижать размер вознаграждений: это могло бы стать следствием борьбы за пайщика, но пайщиков-то сейчас нет, за кого бороться? - рассуждает Алексей Сташков. - Кроме того, в условиях сжатия рынка УК нужно иметь хоть какой-то поток платежей, чтобы просто поддерживать свое существование, и если этот поток еще и урезать, то компанию придется закрыть".