С середины лета капитализация большинства эмитентов Северо-Запада упала более чем вдвое. Некоторыекомпании уже планируютсокращение производства и персонала. Негативные процессы, стартовавшие в экономике в последние месяцы, захватывают все новые отрасли
Иллюстрация: Владимир Басов
Компании Северо-Западного федерального округа (СЗФО) по большей части относятся к эмитентам средней и малой капитализации. Их акции традиционно характеризуются большейинертностью крыночным процессам, нежели котировки наиболееликвидных бумаг - "голубыхфишек". Именно поэтому во время кризиса им удалось дольше сохранить свою стоимость.
Начало падения цен акций компаний СЗФО пришлось на июнь-июль текущего года, тогда каккотировки "голубых фишек" отправились на дно еще в мае. Посостоянию на 20октября индекс РТС от своегопоследнего максимума в мае потерял более 71%, а индекс РТС-2 от наибольшегозначения в июне - почти 67%.
Динамика котировок отдельных бумаг регионазаметноразличалась. Так, обыкновенные акции ТГК-1 , "Северо-Западного Телекома" (СЗТ) и "Северстали" за год упали на 90, 82 и 81% соответственно, ЛСР и "Балтики" - на 65%. В то же время привилегированные акциипоследней снизились в цене лишь на 50%, а акции "Апатита" в РТС Board даже выросли на 92% кначалу октября, но в дальнейшем отправились вниз, также как и другиебумаги. Драматичной выглядит судьба акций "Акрона", объемы торгов по которым были однимииз самых высоких средикомпаний региона: с октября 2007 года по лето нынешнего котировки акций компании выросли более чем в три раза, а кнастоящемумоменту упалина третьот прошлогодних значений.
Особенности "неголубых фишек"
Несмотря на желание инвесторов вывести средства, с быстрой продажей акций второго-третьего эшелонов у них возникли сложности. Как только цена отдельной бумаги падала, котировки на покупку и продажу по ней набиржерасходились настолько, что делали любые сделки невозможными. Вместе с тем обвал"голубых фишек" был вызван еще и срочным латанием дыр ликвидности участниками рынка. Малоторгуемые акции неподходили для этих целей, что позволило им сохранить часть стоимости. "Залоговую массу покредитам под ценные бумаги для юридических и физических лиц составляют акции эмитентов именно первого эшелона, - поясняет начальник отдела анализа и оценки ИК "Балтийское финансовое агентство" Дмитрий Пашков. - Поскольку банки при предоставлении кредита брали бумаги в залог с дисконтом, то в случае неисполнения обязательств заемщикомпакет мог быть реализован на рынке по ценам ниже текущих".
"В целом ликвидность бумаг компаний малой капитализации сокращалась, хотя происходило это скорее из-зауменьшения количества сделок и падения котировок, а не из-за снижения среднегообъема сделок по числу акций, - отмечает начальник отдела корпоративного анализа банка "Петрокоммерц" Евгений Дорофеев. - Дело в том, что и ранее, и сейчассделки с этими бумагами проводят долгосрочные инвесторы, а средняя величина их портфелей пока меняется только из-за общегопадения цен".
В настоящее время, по оценкамторговцев ценными бумагами, рынок акций компаний средней и малой капитализации замер. Аналитик Международного центра финансовых операций (МЦФО) Арсен Нуртдинов рассказывает, что сделок смалоликвидными акциямипочти не происходит. Даже потокакций "с рук", которые физические лица несли в МЦФО, иссяк. Держателиакций не готовы расставаться с ними по текущим ценам, а покупатели пока не созрели для того, чтобы тратить деньги. "Если раньше второй эшелондвигался более активными темпами, чем "голубые фишки", то на сегодняшний день инвестиции в данный сектор крайне опасны, так как потеряликвидности оставляет инвесторов в рынке в самый неблагоприятныймомент", - резюмирует Нуртдинов.
Возвращения спросав этот сектор в скоромвремени ждать не стоит, даже при реализации самого оптимистичного сценария компании малой и средней капитализации будут последним объектом интереса покупателей. "Инвесторы предпочтут вкладывать деньги в более ликвидные "голубые фишки", которые в настоящий момент уже не проигрывают компаниям средней капитализации по недооцененности", - говорит директор информационно-аналитического департамента ИК "Энергокапитал" Денис Демин.
Кто следующий?
По его мнению, кризис уже перестал быть чисто финансовым. "Первыми влияние кризиса почувствовалина себе компании финансового сектора - банки, участники фондового рынка, страховые организации. Вторая очередь - за компаниями, традиционнонесущими высокую долговую нагрузку, - девелоперами, крупными предприятиями торговли. Третья - за промышленными предприятиями, которые уже начали терять партнеров и крупные проекты, пересматривать инвестиционные программы в условиях нехваткикредитных средстви понижения прогнозов роста. Среди них - предприятия добывающей отрасли, машиностроители, производители материалов, энергетики и прочие. Кчетвертому кругу пострадавшихможно причислить виды бизнеса, на которыхскажется общее ухудшениеэкономической конъюнктуры, снижение доходов населения и корпоративного сектора. Это компании сферы обслуживания, торговлии услуг в сегменте "люкс", корпоративных услуг - консалтинга, обучения и т.д.", - заканчивает "черный список" Демин.
Из публично торгуемых на рынке акций компаний СЗФО к сектору девелопмента и строительстваотносится толькоГруппа ЛСР. По оценкам Евгения Дорофеева, внутренние ресурсы этой структуры позволят ей справиться с кризисом: "Группа располагает существенными активами в сфере производствастройматериалов, в томчисле для дорожного и промышленного строительства, а они значительноменее рисковые", - комментирует Евгений Дорофеев. Тем временем в зоне риска, по его словам, крупнейшие ритейлеры, такие как "Лента" (сделка по ее продаже отложена из-за мирового кризиса ликвидности).
Среди промышленных предприятий проблемы могут возникнуть у сетевой компании"Ленэнерго", которая недосчитается новых подключений из-за снижения темпов строительства, в том числе промышленного. "Рискованными видятся сейчас и вложения в компании машиностроения, такие как "Силовые машины"", - продолжает директорСеверо-Западногофилиала компании "Брокеркредитсервис" Никита Демидов. Крупнейшая металлургическая компания СЗФО - "Северсталь" - хотя и сохраняет устойчивость благодаря невысоким показателям задолженности, тем не менее вынуждена корректировать планы. Руководство "Северстали" объявило, что Череповецкий металлургический комбинат, главный российский актив компании, в октябре снизил производство на 25%.
Стакан наполовину пуст или полон?
По словам Арсена Нуртдинова, вслед за текущими проблемами корпораций, снижением уровня производства и сокращением штата стоит ожидать поглощения средних компаний болеекрупными. Дмитрий Пашков называет в качестве вероятныхпоследствийсужениеноменклатуры выпуска, падениерентабельности, замедление и даже остановку роста бизнеса.
В то же время не стоит забывать, что любой кризис - это только этап финансового цикла, в ходе которого выживают сильнейшие. Несмотря на все вышеперечисленныеопасности сложившейся на финансовых рынках ситуации, некоторые компании Северо-Запада на общем фоне выглядятпривлекательно для инвестиций в трех-пятилетней перспективе.
Так, опрошенные специалисты среди эмитентов региона выделяют СЗТ. "В течение года акции СЗТ дешевели быстрее не толькоиндексаРТС, но и других межрегиональных компаний связи, - комментирует Денис Демин. - Между тем бизнес компании остается наиболее рентабельным среди "телекомов", аккумулированные свободные средства делают финансовое положение устойчивым в условиях кризиса на долговых рынках".
Евгений Дорофеев называет привлекательными бумаги "Череповецкого азота" и ЛСР. Никита Демидов советует обратить внимание на акции ТГК-1 , а также Ижорских заводов, которые находятся на минимальных уровнях цен. Арсен Нуртдинов добавляет к этому списку бумаги Выборгского судостроительного завода, но предупреждает покупателей об их низкой ликвидности и отсутствии продавцов на рынке.