Трагедия 9 16

Драме с закрытием ФСФР площадок для сделок в основном режиме фактически на два дня, что всколыхнуло не только касту рыночных игроков, но и всю далекую от торгов общественность, предшествовали не менее напряженные события. Панические настроения прочно укоренились в умах инвесторов, новый день одновременно приносил и новое дно, и новые надежды на рост. Однако слома тенденции не происходило. За прошедший период отметим лишь две небольшие волны позитива, впрочем, постфактум эксперты списывают их на технический отскок. Но именно в эти моменты почти все без исключения участники рынка заговорили о том, что эмоциональное и ничем не обоснованное падение себя исчерпало, а дно мы как раз и наблюдаем. В частности, национализация американских ипотечных брокеров Fannie Mae и Freddie Mac позволила экспертам помечтать об окончании активной фазы кризиса в Штатах. Но не тут-то было.

В условиях лихорадки на мировых финансовых рынках главную роль сыграл массированный отток ликвидности. Последнюю в середине сентября в достаточном объеме в России взять было просто неоткуда. Заработал принцип снежного кома: сильные продажи рождали новые продажи, в точности как в вузовских учебниках, страх дальнейшего обесценения российских активов толкал инвесторов на продажу имеющихся у них акций. Нехватка денег у ряда инвесткомпаний при расчетах по сделкам репо вынуждала их контрагентов срочно сбывать находящиеся в залоге акции. И так по цепочке. Усугубляли ситуацию шорты (короткие продажи) и операции с кредитным плечом, которые давили на цены вниз.

Кроме того, брокеры принудительно распродавали акции тех игроков, которые покупали с кредитным плечом. И, пожалуй, только прошедшие события позволили оценить огромный масштаб использования игроками кредитного рычага.

А если с бирж ушли покупатели, уровни поддержки прекращают работать, и паническое бегство капитала из высокорисковых активов себя полностью оправдывает.

Подробнее стоит остановиться лишь на четырех знаковых для истории рынка днях. Посмотрим на ретроспективу этих беспрецедентных событий.

15 сентября

Сообщение о банкротстве американского банка Lehman Brothers и о покупке Bank of America инвестбанка Merrill Lynch за $50 млрд создало устойчивый негативный фон. По мировым фондовым площадкам прокатилась волна продаж, которая спустя некоторое время стихла. К середине сессии российские акции демонстрировали умеренное снижение, а по ряду высоколиквидных бумаг наблюдался рост. Улучшению конъюнктуры способствовали новости о создании консорциумом из десятки ведущих банков мира экстренного фонда объемом $70 млрд для кредитования проблемных финансовых компаний. Также ФРС США расширила класс активов, под залог которых первичные дилеры могут занимать деньги у Федерального резерва.

Минфин РФ сообщил, что увеличит лимит свободных бюджетных средств, размещаемых на депозитах, до 1,2 трлн руб. Однако в отличие от ФРС наше казначейство в ближайшее время размещать средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния на российском рынке не собирается. Впрочем, оптимизма у наших инвесторов хватило ненадолго, и негативная динамика западных площадок наряду со снижением цен на нефть во второй половине дня оказали давление на рынок. К закрытию индекс ММВБ снизился на 6,2% - до отметки в 1067 пунктов. Индекс РТС потерял 4,9%, опустившись до 1276 пунктов. Лидерами снижения стали акции нефтегазового сектора: "Сургутнефтегаз" подешевел на 9,7%, "ЛУКойл" - на 9,1%, "Роснефть" - на 8,9%, "Газпром" - на 7,5%. На новостях о банкротстве Lehman Brothers хуже рынка чувствовали себя акции ВТБ (-9,8%), при этом Сбербанк снизился "всего" на 5,8%. В телекомах были остановлены торги по бумагам ЮТК и "Центртелекома" в связи со снижением котировок более чем на 10%. Успокоительные речи президента Дмитрия Медведева о том, что в России нет ни кризиса, ни предкризисной ситуации, а экономика абсолютна стабильна, не оказали позитивного эффекта на рынок.

Наметилась любопытная тенденция по выкупу компаниями собственных бумаг. За достаточно короткое время об этом либо словом, либо делом объявили несколько эмитентов. Миноритарии "Аэрофлота" приняли решение о выкупе 5% акций компании. Соответствующие заявления сделали "Северсталь", "Вимм-Билль-Данн" , "Полюс золото". Одними из первых сообщили о выкупе "Норникель" и "ЛУКойл". Акционеры последнего Вагит Алекперов и Леонид Федун приобрели бумаг собственной компании более чем на 4 млрд руб. Это говорит о весьма привлекательной цене активов, кроме того, выкуп имеет эффект по поддержке котировок. Будем ждать аналогичных действий от государства.

16 сентября

В этот день руководство бирж пошло на общую остановку торгов из-за резкого снижения индексов до уровней конца 2005 года. Сохраняющийся негатив в американском финансовом секторе дополнила эскалация напряжения вокруг американского страховщика AIG. Опубликованные данные об убытках компании, в которой застрахованы привязанные к subprime бумаги на $57,8 млрд, привели накануне к падению ее акций на 61%. Это вызвало понижение долгосрочных корпоративных рейтингов агентством S&P на три ступени - с AA- до A-. В России пессимизм преобладал уже с утра, торги открылись резким гэпом вниз. В середине дня рынок предпринял попытку к восстановлению, и индекс ММВБ превысил отметку 1000 пунктов. Затем цены вновь начали снижаться вслед за Америкой и Азией, однако масштаб снижения был объективно не обоснован. Кстати, в течение дня приостанавливались торги по целому ряду бумаг. Из-за падения более чем на 15% ФБ ММВБ прекратила торги по "Татнефти", "Волгателекому", "Ростелекому", ТГК-1 , ТГК-7 , "Русгидро" и МОЭСК. На РТС были приостановлены операции с акциями ОГК-5 , РБК, "Нижнекамскнефтехима" и "префами" "Ростелекома". После 16.00 паника приобрела клинический характер, и рынок, пробивая все новые и новые уровни, устремился к очередным минимумам. К 16.42, когда индекс ММВБ обвалился на рекордные 16,6%, до 890 пунктов, а падение технического индекса превысило 8%, биржа была вынуждена остановить торги по всем инструментам на один час. В пять вечера о приостановке сессии сообщила и РТС. Буквально в первые секунды после перерыва индекс ММВБ обвалился. По итогам торговой сессии он опустился на 17,45% - до 881 пункта, классический индекс РТС подешевел на 11,5% - до 1131 пункта.

17 сентября

Утро не предвещало беды. После открытия наблюдалось даже небольшое движение вверх. Накануне американские и азиатские биржи закрылись в положительной зоне: хотя ставка ФРС была оставлена на прежнем уровне 2%, новости о выделении до $85 млрд в качестве экстренного кредита для AIG подбодрили инвесторов. Индексы Dow Jones и NASDAQ подорожали на 1,3%, S&P 500 прибавил 1,8%, Nikkei подрос на 1,2%. Впрочем, позитив из Америки оказался для нас не указом, и уже вслед за ростом наступил резкий спад, буквально введший в ступор российских игроков. К полудню индекс РТС потерял почти 6%, пробив очередной круглый уровень 1100 пунктов, а уже в 12.08 торги акциями на фондовой бирже РТС были остановлены. Причем не по инициативе самой биржи, а в связи с особым распоряжением ФСФР - впервые в новейшей истории. На ММВБ торги остановили двумя минутами позже. К этому времени индекс площадки, снижавшийся в течение короткого торгового дня на 9,7%, отскочил на уровень 853 пункта, сократив падение до 3,1%. Кстати, на этих отметках отечественные индексы находились почти три года назад, в ноябре-декабре 2005 года.

К моменту приостановки торгов на ММВБ "Транснефть" подешевела на 16,7%, ФСК ЕЭС - на 16,3%, ВТБ потерял 15,7% и стал стоить меньше 3 коп. за акцию (с понедельника 15 сентября снижение составило немыслимые 40,4%), "Татнефть" подешевела на 13,3%, "Уралкалий" - на 11,9%, Сбербанк - на 9,6%, "НоваТЭК" - на 9,1%, "Полюс золото" - на 8,5%. Акции "Газпрома", напротив, подорожали на 3,7%, тогда как на РТС они падали на 4,6%. Ни в среду, ни в четверг 18 сентября торги в обычном режиме так и не открылись. ФСФР разрешила только проведение сделок репо. Длительная передышка позволила отчасти решить проблему цепных неплатежей, поскольку продолжение сессии означало бы лишь усугубление и без того непростой ситуации на рынке. Сложно даже представить, что было бы, не вмешайся в острую ситуацию государство. Ведь в среду индекс Dow Jones упал по итогам торгов на 4,1%, S&P 500 рухнул на 4,7%, значение индекса NASDAQ Composite снизилось почти на 5%. Ставки на межбанковском рынке в Лондоне подскочили с 2 до 6% годовых по однодневным кредитам.

Банк России мгновенно отреагировал кратным снижением ставок по отчислениям банков в Фонд обязательного резервирования, что позволило высвободить денежную массу.

В четверг вечером, накануне открытия разрешенных ФСФР пятничных торгов, власти накачивали позитивом сообщество и заскучавших без работы, но еще не отошедших от шока трейдеров. В частности, были озвучены инициативы по освобождению от налога на прибыль дохода от акций, бывших у их держателя более одного года. Кроме того, брокерам запретили короткие продажи и маржинальную торговлю. Хотя объективно меры по временному объявлению шортов и плеч вне закона были введены поздновато. Регулятор должен был позаботиться об этом заранее, не доводя дело до проблем в банках и инвесткомпаниях.

Глава Минфина Алексей Кудрин, высказывания которого не покидали первые строчки новостных лент, также пообещал в ближайшее время снизить ставку ЕСН и вторично озвучил инициативу президента Медведева о выделении на поддержку рынка 500 млрд руб. Как раз кстати пошли вверх нефтяные фьючерсы, которые с минимума $89 вплотную подобрались до отметки $100 за баррель марки Brent, так как угроза в виде урагана Айка миновала, а добыча углеводородов в Мексиканском заливе вскоре вернется в норму.

В вынужденный выходной в России отечественные бумаги на Западе росли, создавая благоприятный фон на открытие в пятницу. К вечеру четверга в Лондоне расписки "ЛУКойла" торговались на 2,5% выше, в районе 1447 руб. (при переводе в рубли по курсу ММВБ), тогда как на момент прекращения торгов в России цена составляла 1412 руб. "Газпром" при аналогичной оценке стоил 177,6 руб. против 167 руб. за акцию (+6,3%). Бумаги "Роснефти" торговались в районе 146 руб., хотя в среду их стоимость на ММВБ была 128,5 руб. (+13,6%). Кроме того, в значительном плюсе закрылись американские и азиатские площадки.

18 сентября

Эйфория и рост биржевых индексов более чем на 20%.