Выжми из фонда максимум

D" опробовал разные стратегии инвестирования в ПИФы и пришел к выводу, что чем меньше суеты, тем лучше результат, а полезность от тиражируемых чудесных рецептов сомнительна

Иллюстрация: Виталий Михалицын

Задавая разного толка инвестиционным консультантам вопрос, как же все-таки точно инвестировать в ПИФы, вы, бьюсь об заклад, слышали большей частью одно и то же: "Войдите в свойский фонд, покупайте его паи постоянно, сидите в нем все время, не забирайте гроши в ближайшие десять лет - и будет вам счастье". То, что нет смысла гоняться за лидерами рэнкингов и разыскивать точку входа, а нужно "усредняться", то есть приобретать паи постоянно, сотрудники УК всех уровней стабильно говорят и пайщикам, и журналистам. Эти советы в такой степени навязли в зубах, что помаленьку стали инициировать сомнение. И D", как что ни на есть скептично настроенный журнал, разумеется, не мог выдержать от соблазна ревизовать утверждения управляющих на прочность. Вооружившись данными о стоимости паев с портала Investfunds.ru, мы решили протестировать три самых популярных посреди сейлзов УК постулата. А именно: "не гонись за лидерами, сиди в одном фонде", "усредняйся", "когда рынок падает и все бегут из фондов, самое пора покупать". И вот что мы получили.

Догнать лидера

Для начала мы попробовали виртуально погоняться за лидерами рэнкингов по доходности. Идея была в том, чтобы в начале каждого года вкладываться в самый-самый оптимальный по доходности предыдущего года ПИФ акций. Период экспериментальных инвестиций - пять лет. Все этапы покупки паев отражаются на рисунке.

4 января 2003 года мы "купили" паи фонда "Базовый" на 10 000 рублей - он стал лидером в категории открытых фондов акций за 2002−й. По итогам 2003 года он заново оказался в лидерах, так что покидать в иной фонд не пришлось. А вот по итогам 2004−го "Базовый" уступил лидерство "Стоику". 11 января 2005 мы продали паи "Базового" за 19 771 руб. И уже 12 января купили на эти монеты паи "Стоика". На следующий год лидеры ещё сменились. Мы вышли из "Стоика", получив 32 160 руб., и без промедления вложились в свежего "героя" - "Альянс РОСНО - акции". Спустя год мы покинули тот самый фонд, унося свои 42 445 кровных рублей. Нас уже ждала покупка паев "Аганы-экстрим". Но через год, в начале января 2008−го, мы забрали из "Аганы" всего только 48 458 руб. А всего с начала 2003−го по активизация 2008 года наша ставка на лидеров принесла нам 384,6% прибыли.

Теперь давайте посмотрим, сколь бы мы заработали, если бы остались в "Базовом" с самого начала и досидели бы в нем ещё до января 2008 года. Без лишних движений мы увеличили бы наши 10 тыс. руб. на 426,5% - разница, как видим, существенная. И это, заметим, без учета скидок и надбавок, которые в действительности пришлось бы вносить плату при переходе из одного фонда в другой.

Но, может быть, фонд "Базовый" только хорош и как раз за счет этого доходность его терпеливых пайщиков была настолько значительной? Попробуем проверить, сколько бы мы заработали, вложившись в январе 2003−го не в прошлогоднего лидера, а в прочий открытый ПИФ акций (благо испытать несложно - в 2003 году их было всего десять). Да, действительно, если мы возьмем аутсайдера 2002 года - ПИФ "Ермак - фонд краткосрочных инвестиций", то, купи мы его паев на 10 тыс. руб. тогда же, в начале января 2003−го, и продержи мы их до января 2008 года, мы бы зафиксировали всего 290% прибыли, что без малого на 100% меньше того результата, тот, что дала ставка на лидеров. Еще меньшим доходом - всего 240% - обеспечил бы нас полностью справный середнячок по итогам 2002 года - "Паллада - акции". А вот второй по итогам 2002−го ПИФ "Тройка Диалог - Добрыня Никитич" за эти же пять лет принес своим верным пайщикам 440% прибыли.

Так в чем же дело? Напрашивается два простых вывода. Первый: более того когда фондов на рынке всего десять, необходим тщательный отбор по нескольким параметрам, а не только по доходности, показанной в прошлом (о том, как предпочесть ПИФ, D" публиковал подробную инструкцию, см. "Сделаем это по-взрослому" , 16 от 20 августа 2007 года). Но доходность тем не менее говорящий фактор. Так, по итогам 2002 года десять ПИФов акций ухитрились доставить пайщикам от 3 до 58%, а индекс ММВБ при этом вырос на 29%. В этой связи покупка фонда "Ермак - краткосрочные инвестиции", отставшего от индекса на 26% (!), была бы, мягко говоря, странной.

Отсюда второй вывод: недурственно бы присматривать за ежегодными рэнкингами доходности фондов, чтобы своевременно приметить проблемы, которые могли возникнуть у фонда или УК, и перевести финансы в ПИФ получше. Это не означает, что нужно кидаться забирать деньги, как только ваш ПИФ просадил индексу (обыграть индекс вообще весьма сложно, и это итог скорее везения, чем профессионализма управляющего), но хорошо бы, чтобы ваш фонд стабильно находился в верхней "трети" или "четверти" общего рэнкинга. При этом не опускаясь в плане доходности очень ниже бенчмарка - в случае с ПИФами акций это индекс ММВБ.

Кстати, отметим ещё вот какой любопытный момент. С 4 января 2003−го по 10 января 2008 года индекс ММВБ вырос на... 495%! И ни единственный открытый ПИФ акций его фарт воспроизвести не смог. Так что давнехонько проверенная западными пайщиками правда - касаемо того, что управляющие не могут переиграть индекс на длительных интервалах, - похоже, находит подтверждение и в России.

Миф о равномерной покупке

В различных пособиях по финансовой независимости усреднение как правило называется едва ли не панацеей от всех бед при инвестировании в фонды акций. "Есть совершенно универсальная и подходящая на практике всем стратегия - это приём усреднения, - говорится на сайте FullFreedom.ru. - Усреднение представляет собой регулярное приобретение паев фондов акций в течение определенного периода. Применяя этот метод, мы получаем вероятность закупать паи по средневзвешенной цене за кой-какой промежуток времени". Кстати, те, кто хотя бы негусто знаком с биржевой торговлей, наверное знают, что это же самое усреднение при торговле акциями считается одной из грубейших ошибок. Однако трейдинг и покупка паев все же различаются: во-первых , сроками инвестирования (вложения в ПИФы не должны быть сугубо спекулятивными, как торговлишка акциями), а во-вторых , использованием плеча при биржевых операциях. Иногда в случае с ПИФами предлагается определение "равномерная докупка", но мы для простоты будем в данном тексте пользоваться словом "усреднение", раз уж консультанты в УК употребляют аккурат его.

Смысл усреднения при инвестировании в ПИФы, как поясняют управляющие, в том, чтобы не вкладывать всю имеющуюся сумму единовременно - распознать миг входа, дескать, нельзя, и велик риск приобрести на пике. Лучше покупать любой месяц по чуть-чуть. Мы взяли для опыта 2007 год, когда отгадать момент входа было в особенности сложно, и индексный ПИФ УК ПСБ - индекс ММВБ (как один из самых "точных" индексных фондов). В первом случае мы вложили в этот ПИФ 120 тыс. руб. 10 января 2007 года, а на финальный день 2007−го доходность этой инвестиции соответствовала 19,7%: цена купленных паев к этому моменту составила 143 тыс. руб. Во втором случае мы покупали паи фонда на 10 тыс. рублей каждое десятое цифра (или в ближний рабочий день, следующий за десятым числом). В итоге наши 120 тыс. руб., вложенные помесячно, превратились к концу года, 29 декабря, в 133 тыс. руб. Таким образом, используя усреднение, мы недополучили бы 10 тыс. руб. Но, может быть, именно 10 января было без затей тем самым единственным удачным моментом для покупки? Дальнейшие расчеты показали, что приобретение паев на все деньги, совершенное по десятым числам апреля, июля, октября, ноября и декабря 2007 года (то есть когда фондовый рынок показывал рост), воистину принесли бы нам убытки по сравнению с усреднением. Но покупки паев по десятым числам остальных семи месяцев принесли бы нам больше денег, чем при усреднении.

Иными словами, вероятность "угадать" в условиях волатильного рынка в любом случае составляет практически 50%. На падающем рынке усреднение все одинаково не поможет. Ну а если рынок растет, то чем позднее вы вкладываете, тем больше теряете. Таким образом, усреднение представляется не этакий уж прекрасной тактикой и подходит скорее тем, кто все равно не может аккумулировать большую разовую сумму для покупки паев, а вынужден обретать их из зарплаты ежемесячно. Если же вы видите в каком-либо пособии расчет выгодности усреднения по сравнению с разовой инвестицией, присмотритесь чутко к этим расчетам. Как правило, в них берется "подходящий" отрезок времени с пиком в начале, следующим за ним спадом и еще раз ростом в конце. Усреднение в этом случае сравнивается по доходности как раз с вложением на первом пике. Но потому что шанс изловить и пик, и "яму" одинаков! И усреднение в точности, как и при биржевой торговле, ухудшает итоговый плод вашей инвестиции. Зачем тиражирование этого мифа нужно управляющим и финконсультантам - остается только догадываться.

Бабушки ушли - бежим за паями

После того как усреднение было свергнуто с пьедестала, нам захотелось сформировать свою методику вхождения в ПИФы. За основу мы решили забрать распространенное - вновь же среди управляющих - утверждение: когда на фондовом рынке буря, следует не сбывать паи, а покупать. Наиболее циничные управляющие посмеиваются: мол, когда бабушки со своими сбережениями приходят в ПИФы, пора продавать, ну а когда уходят - покупать. Мы решили максимально упростить методику и брать себе в поддержка двух братьев из романа Ильфа и Петрова. Пусть Лев Рубашкин покупает паи тогда, когда все прочие также покупают (то есть когда наблюдается чистый приток денег в фонды), а Ян Скамейкин, напротив, покупает, когда все продают (то есть из фондов наблюдается чистый отток).

Источником данных для братьев служит статистика Национальной лиги управляющих (НЛУ). НЛУ произвольный четверг публикует сведения о притоке / оттоке денег за предыдущую неделю. То есть, ориентируясь на поведение других пайщиков, братья Рубашкин и Скамейкин будут запаздывать со своими инвестициями. Но больше совершенной статистики по российскому рынку коллективных инвестиций, увы, нет. А в качестве тестового фонда мы выбрали ПИФ "Тройка Диалог - Добрыня Никитич" как один из самых популярных и переживающих еженедельно существенные вводы либо выводы средств.

Итак, начиная с июня 2006 года Рубашкин и Скамейкин следили за данными по притоку / оттоку и всякий четверг совершали операции. Рубашкин покупал, когда в индексные ПИФы и фонды акций капиталы приходили, Скамейкин - когда уходили (см. график 2). Сумма разовых инвестиций составляла 10 тыс. руб. В итоге к 10 июня 2008 года после двух лет инвестирования Рубашкин заработал 11%, а барыш Скамейкина составил 2,3%. Дело тут, разумеется, в серьезном запаздывании информации о поведении пайщиков. Пока они заходили в УК, в то время как отток фиксировался, рынок уже успевал восстановиться, в результате чего Скамейкин частенько покупал как раз на пике.

Резюме нашего исследования будет неутешительным: попытка изобрести новую чудо-методику для пайщиков потерпела неудачу. Пайщики же могут совершить таковой вывод: нет смысла доверять всему, что говорят инвестконсультанты - их задача, как и всех сейлзов, сбыть вам как разрешено больше, обеспечив к тому же бесперебойный поток поступлений в фонды. От вас же не требуется никаких особенных действий. Тщательно выбирайте фонд и вкладывайте столь денег и тогда, когда это отвечает вашим личным финансовым целям. И помните, что при инвестировании выигрывают прагматики, которые скептически относятся к навязываемым волшебным рецептам.