Распределить деньги между выбранными акциями - задача только на первый взгляд простая. Вы можете воспользоваться способами, которые собрал D", или придумать свой
Иллюстрация: Alamy / Photas
После того как вы решились инвестировать некую сумму и отобрали акции, которые вам кажутся наиболее интересными, перед вами встает вопрос: как же распределить имеющуюся наличность между бумагами? Сколько взять, например, ФСК ЕЭС, асколько ВТБ? Самый простой путь - разделить имеющуюся сумму между ними поровну. Но все же как сделать лучше и к чему может привести распределение денег в разных пропорциях между различными бумагами?
Идеальный портфель приносит своему владельцу прибыль, даже если отдельные бумаги, входящие в него, падают. Фактически распределение денег между разными бумагами должно нивелировать всяческие неприятные для инвестора случайности - вроде тех, что произошли с несуществующими более акциями ОАО ЮКОС. Если доля денежных средстввакциях неблагополучной компании высока, то потери для инвестора могут стать катастрофой.
Высший пилотажуправлениясредствами изложен в портфельнойтеории Марковица. Однако для частного инвестора применение этой теории может быть слишком сложным. Поэтому D" поговорил с управляющими активами и частными инвесторами, чтобы выяснить, какой логикой руководствуются они, составляя портфель. Их опыт можно свести к пяти основным методам.
1. Оттолкнуться от ликвидности
Те, кто следует такой логике, сводяткминимумудолю низколиквидных бумаг, каким бы большим потенциалом роста они ни обладали. Это, конечно, ограничиваетпотенциал роста всегопортфеля, но в то же время ограничивает и убытки, поскольку позволяет быстро "выскочить" из всех активов в деньги в случае коллапса на рынке. "При распределении средств между отдельными бумагами я бы в первую очередь смотрел на ликвидность инструментов и их потенциал, - делится опытом частный инвестор, создатель сайта Yarovoiy.com Артур Яровой, ранее руководитель аналитическогодепартамента Юниаструм банка. - Дляпортфеля объемом свыше $100 тыс. ликвидность выходит на первое место, потому что ты должен иметь возможность быстрозакрыть свою позицию. В целом можно сказать, что ликвидностьявляется очень важным фактором: к примеру, если у вас есть "фишка"с потенциалом роста 40% и неликвидная бумага с потенциалом 120%, топредпочтениеследует отдать первой, а долювторой либо ограничить несколькими процентами, либо вообще отказаться от ее покупки, в зависимости от размера портфеля".
2. Оттолкнуться от потенциала роста
Приверженцы этого подхода стремятся максимизировать возможную прибыль, для чего покупают побольше самых многообещающих (по их расчетам, произведенным с помощьюфундаментального анализа) акций и, соответственно, поменьше тех, что сулят не так много. "Я бы прежде всегоисходил из потенциала секторов и отдельных акций, - рассказывает президент ИК "Ди Си кэпитал" Дмитрий Джевала. - К примеру, нефтяной сектор сегодня, на мой взгляд, наиболее адекватно оценен, соответственно, его доля в портфеле была бы минимальной. На второе место я ставлю телекомы - они также дороги по сравнению с остальными секторами. Далее идут металлургия, банки и электроэнергетика - вот последние, на мой взгляд, являются самыми интересными отраслями. Соответственно, формируя портфель, я бы сосредоточился на энергетике и банках, то есть на двух-трех наиболее недооцененных по фундаментальным признакам секторах. Дальше долю каждого сектора впортфеле можнодробитьмежду отдельными акциями - опять же в зависимости от потенциала последних. К примеру, из банков я выбрал бы лишь две "фишки"-ВТБ и Сбербанк, и поскольку предпочтение я отдаю последнему, его я бывзял больше".
Кстати, обратите внимание на две важные особенности перечисленных методов.
Во-первых , оба подхода основаны на диверсификации, то есть на всем известном принципе рассредоточения денег между разными акциями и различными секторами. Те, кто знаком с ПИФами, знают, что там диверсификация обязательна: одну бумагууправляющий фондом может купить не болеечем на 15% средств (правда, секторная диверсификация в ПИФах никакне оговорена, что позволяет создавать отраслевые фонды). Частные инвесторы, не связанные по рукам требованиями ФСФР, сами устанавливают для себя те ограничения, которые им кажутся разумными. Так, Дмитрий Джевала полагает, что если у вас на примете есть чрезвычайно перспективная "фишка"сбольшим потенциалом роста, то ее долю в портфеле можно довести до 30%, но не больше. А Артур Яровой предлагает для уменьшения рисков установить границы веса одного сектора и отдельного эмитента соответственно на уровне 40 и 20% активов. Однако на диверсификацию существует и альтернативный взгляд - о нем мы поговоримниже.
Во-вторых , что важно, первый и второй способы формирования портфеля представляют собой не жесткие правила, а скорее некую логику, которой следуют инвесторы. Максимальные доли определяются в большей степени интуитивно, а вес каждой бумаги в итоге зависит от многих факторов: от объема денежных средств, отцен акций (если этот объем маленький) и т. д. Именно по последнему пункту принципиально отличается третий метод - он предполагает скрупулезные математические подсчеты.
3. Ограничить убытки по портфелю
Суть в данном случае сводится к тому, чтобы ни одна акция в портфеле не могла выбитьинвестора из седла, вернее, не оставила бы его без существенной части капитала. "Самый эффективный способ основан на том, чтобы распределять средства с точки зрения соотношения риск / доходность, а именно фиксируя долю риска для каждой позиции, - уверяет руководитель отдела биржевого рынка ИК "Финам" Сергей Дорогавцев. - Для этогонеобходимо определить, сколько вы готовыпотерять по каждой позиции. К примеру, вы решаете, что на каждой сделке готовы терять не более 2% капитала. Тогда, если вы, например, приобретаете"Газпром" по 200 руб., вам необходимо установить стоп-лосс(допустим, на уровне 180 руб.) иисходя из этого высчитать, какой должна быть доля "Газпрома" в портфеле, чтобы, продав акции по 180 руб., вы потеряли не более 2% всего капитала. Точно так же рассчитывается доля для каждой бумаги".
Однако это еще не все. Стоп-лосс тоже можно ставить по-разному - в зависимости от этого доля каждой акции будет сжиматься либо расширяться. "Если вы ставите стоп-лосс близко к цене приобретения, доля бумаги возрастает, если далеко - уменьшается, - объясняет механику Дорогавцев. - При этом стоп долженбыть привязан к текущемууровню волатильности на рынке. Так, в данный момент российский рынок акций очень волатилен, ежедневные колебания составляют 5-10%, таким образом, стоп-лосс имеет смысл ставить далеко - на уровне 10-20%, а значит, доли бумаг будут небольшими". Пример такого формирования портфеля см. ниже.
4. Бенчмарк в помощь
Этот подход самый простой, но им пользуются многие портфельные менеджеры достаточно крупных фондов, и не только индексных, но и активно управляемых. Суть его в том, чтобы взять за основу некий эталон (бенчмарк), а именно биржевой индекс. Фактическиэто подразумевает "пассивное управление" - вам не надо думать над распределением денег, не надо даже выбирать бумаги, достаточно скопировать структурувыбранногоиндекса. Особо продвинутые могут "недовешивать" или "перевешивать"те бумаги, по которым у вас имеются свои соображения. К примеру, делатьдолю ВТБ больше, чем в индексе, потому что вы ожидаете от него сильного роста, или "недовесить" "Сургутнефтегаз", потому что вы не доверяете его менеджменту. "Проще всего взять за основу индекс ММВБ-10 и купить входящие в него 10 бумаг, потратив на каждую соответственно 10% средств, - комментирует Дорогавцев. - Для больших портфелей - от 1 млн руб. - можно брать индекс ММВБ, в который входят 30 акций. Индекс РТС в этом отношении неудобен, таккак не все бумаги, входящие в него, торгуются на ММВБ и инвестору необходимо располагать уже большей суммой".
5. Долойдиверсификацию, или Выжми из денег как можно больше
Диверсификация считается единственным и самым надежным способом снижения рисков по портфелю активов, особеннотаких непредсказуемых, как акции. Однако в биржевой торговле нет аксиом, а посему есть инвесторы, которыедиверсификацию отвергают в принципе. "Я считаю, что диверсификация, особенно при маленькихпортфелях (до 1 млн руб.), это простопотеря денег, - убежден частный инвестор, создатель сайта Denpanas.ru Денис Панасюк. - К примеру, у вас в портфеле 15 бумаг. Рост одной из них в два раза даст вам лишь 6−процентный прирост капитала, а если остальные бумаги упадут, то выв лучшем случаевыйдете вноль. Диверсификация - это неуверенность в себе, неуверенность в выбранной стратегии. Лично я держу в портфеле от пяти до семи бумаг, а самым лучшимвариантом считаю наличие одной-двуххороших акций".
В принципе аргументы противников диверсификации не лишены смысла. Те, кто следит заситуацией на финансовых рынках, прекрасно знают, что вмомент форс-мажора падает буквально все - все акции плюс считающиеся противовесом к ним облигации, нестабильны валюты и сырье. Диверсификацией тут не спасешься. К тому жедавным-давно изобретен стоп-лосс - такое жепростоеи удобное средство защиты, какпрезерватив, применить его (стоп-лосс) по 20 бумагам или по одной - принципиальной разницы нет.
Отметим также, что в этом случае средства тожемогутраспределяться между акциями, но это некое "распределение во времени". "Имея небольшую сумму денег на счете, можно отлично играть на новостях, - описываетсвою торговую стратегию Панасюк. - К примеру, проходит новость о том, что состоится аукцион по "Мосэнергосбыту"со стартовой ценой в три раза выше нынешней рыночной. Я покупаю "Мосэнергосбыт" на все свободные средства. Да, я могу выйти и с убытком, но в любом случае мои потери будут ограничены стоп-лоссом , а вот заработать я могу существенно больше. Я исхожу из того, что планов крупных игроков и компаний я не могу знать, но могу с большей или меньшей долей вероятности предполагать, что они будут делать. К примеру, КЭС-холдинг купил в ТГК-6 и ТГК-7пакеты более 30%. Соответственно, по закону обакционерных обществах они должны выставить оферту владельцамакций. Однако это может произойти как в 2008−м, так и в следующем году, поскольку им дана отсрочка до октября 2009 года. Цена оферты примерно известна - это та цена, по которой КЭС покупал активы у РАО "ЕЭС России". Я вхожу в акции соответствующих ТГК и жду оферты.
Но есть еще "Газпром", который также консолидирует свои энергетические активы и может выставить оферту раньше. И есть еще некоторые сбытовые компании, которые могут выплатить хорошие дивиденды по итогам полугодия и закрывают реестры еще осенью 2008 года, поэтому я могу на время выйти из ТГК-6 , чтобы сыграть на выставлении оферты "Газпромом" или на дивидендах".
Однакофраза об уверенности в данном случае совсем не лишняя. Недолгая российская история биржевой торговли полна печальными эпизодами вроде выхода на биржу ГРЭС-24 , которая в 2005 году начала торговатьсяпо 34 коп., а закончила свою жизнь на бирже по 11 коп., причем к начальном уровню котировки не вернулись ни разу. Или акций "Интерурала", которые когда-то торговались по 70 руб., а потом их цена опустилась до уровня 13-15 коп. Так что приверженцамставить все деньги наодну идею действительно следует быть очень внимательными.
Легкозаметить, что приведенныевыше способы подходят разным типам инвесторов. Тем, кто инвестирует на короткие сроки - несколько недель или месяцев, - важно ограничивать убытки, поскольку они очень сильно зависят от колебаний рынка. Соответственно, для таких инвесторов больше подходятпервый и третий методы, позволяющиеминимизировать потенциальные потери. Им же адресован пятый способ (эдакий антипортфель). Второй же подход - от потенциала - будет на руку тем, кто вкладывает средства на долгий срок, на год и дольше, ведь в данном случае напервыйплан выходит фундаментальный анализ, а он лучше работает на больших временных горизонтах. Ну, а привязывать к индексам можно любые инвестиции независимо отсроков.