Без паники! Спекулянты всего лишь немножко take profit. Крупных покупателей на рынке не было, а спекулянтам достаточно внешней конъюнктуры: азиатские и европейские индексы вчера упали в среднем на 1−2%, а американский рынок открылсяснижением на 1%.
"Медведям" помогла слабая заокеанскаястатистика. Розничные продажиснизились первый раз за пять месяцев, а цены на импорт и экспорт выросли больше ожидаемого. Кстати, последнее уже становится "доброй"традицией - в мае мы наблюдали аналогичную картину. В общем, инфляция в Америке оставляет желать лучшего.
Индекс РТС по итогам сессииснизился на 1,54%, до 1 776,06 пункта, индекс ММВБ просел на 1,72%, до 1 424,44 пункта. Впрочем, с учетом предшествующего 15−процентного роста этот фактсовершенно не огорчает. Темболее что падениепроисходило вчера на фоне заметного снижения торгов.
Лидерами падения предсказуемо стали акциитех компаний, которые демонстрировали опережающую динамику в предыдущие два дня. Так, акции Сбербанка, прибавившие за этовремя более 10%, подешевели в среду на 4%. Бумаги большинства нефтегазовых компанийснизились в среднем на 2−3%. Акции"ЛУКойла" и "Газпрома" упалина 2,5%, а"Роснефть" подешевела на 3,5%. Лишь НОВАТЭК не стали продавать в преддверии выхода отчетности. Итого - отметка 177,9 рубля и 0,53% роста.
Наконец-то внимание обратили и на ГМК. Бумаги "Норникеля" прибавили за сессию целых 2,58% и закрылись науровне 4 615 рублей. И даже известие о снижении прибыликомпании по российскимстандартам в 19 (!!!) раз не огорчило инвесторов. Теоретически эта новость может быть отыграна сегодня.
ТГК-14 привела торговцев в замешательство. Компания показала за первое полугодие2008 года операционный убыток в размере 1,34 млндолларов(в прошлом году была прибыль 6,89 млн долларов). При этом выручка компании увеличилась на 21%, до 118,39 млн долларов. Тому есть ряд причин. Во-первых , генерирующие активы и теплосетевое хозяйство ТГК-14 характеризуются высокойстепенью износа. По подсчетам аналитиковиз ФК"Открытие", средний возраст генерирующих активов компании составляет 38 лет. Как следствие - высокие переменные издержки. Во-вторых , авария на Улан-Удэнской ТЭЦ-1 стала основной причиной снижения финансовых показателей за первое полугодие 2008 года - ТГК-14 вынуждена была затратить на ликвидацию последствий аварии 46,5 млн рублей. И, в-третьих , генерирующей компании потребовалось еще 67,2 млн рублей для выполнения своих обязательств на оптовом рынке. Из них 3,2 млн рублей составилиштрафы помощности и 64 млн рублей - приобретение электроэнергии в целях выполнения своих обязательств порегулируемымдоговорам. При этом операциипо купле-продаже электроэнергии на оптовом рынке оказались для ТГК-14 убыточными.
"Да, мы расцениваем результаты ТГК-14 как негативные, - говоритФедор Корначев, аналитик "Антанты-Пиоглобала". - Но в скором времени по акциям компании должна быть выставлена оферта со стороны "Энергопромсбыта", совместного предприятия РЖД и ЕСН. Цена оферты должна соответствовать цене приобретения госдоли и допэмиссии в компании, то есть 0,0074 рубля, или 0,003 доллара за акцию. Это предполагает потенциал ростаот текущих ценовых уровней на уровне 10%". Корначев полагает, что акционерам ТГК-14стоит воспользоваться офертой и предъявлять акциик выкупу, так как после завершениясрока действия оферты котировки акцийкомпании, скорее всего, продемонстрируют негативную динамику.
А Станислав Шубин, аналитик ФК "Открытие", рекомендует продаватьакции ТГК-14 и вкладываться в более привлекательные активы, например в ТГК-13. ""Энергопромсбыт" не торопится с выставлением оферты. По нашим расчетам, она должна была быть направлена в начале августа, а дисконт цены рынка к ценеоферты составляет 10,45%", - поясняет Шубин.
ЛогикаШубина понятна: КИУМ (коэффициент использования установленной мощности) ТГК-14 в первом полугодии этого года увеличился только на 10% - до 54%. Это без учета мощностиУлан-Удэнской ТЭЦ-1 , а если ее учитывать, то рост КИУМ составил чуть более 1% - до 43,68%. А в ТГК-13выработка электроэнергии увеличилась более чем на 40%.
Впрочем, коэффициент EV/EBITDA ТГК-14 находится на уровне 25,9, уступая только ТГК-8 и ТГК-10. Столь высокий уровень объясняется ожиданием все той же оферты от "Энергопромсбыта", который приобрел 32,2% акцийгенкомпании по цене 0,0074 рубля заакцию, что означает 450долларов за 1 кВт установленной мощности. Между темсредняя стоимость территориальных генерирующих компаний закиловатт установленной мощности составляет в настоящее время всего 406 долларов.
Относительно рынка в целом Виталий Лакеев из ГК"Регион"особого оптимизма не испытывает: "Мы по-прежнемусчитаем, что в ближайшие дни не стоит ждать серьезного улучшения ситуации на российском рынке. По всей видимости, волатильность останется высокой, а инвесторы будут пристально следить за урегулированием югоосетинского конфликта. Кроме того, завтра должна быть опубликована статистика поинфляциив США (индекс CPI), что может оказатьзаметноевлияние на настроения игроков".
Однакооптимисты могут обратить внимание на то, чтоиндекс ММВБ снижается сейчас в рамках нисходящего канала. Вчера он закрылся вблизи нижней его границы. Так что сегодня рост вполне может продолжиться. Российский рынок довольнодолго падал, игнорируя внешний фон. Так чтотеперь ему ничтоне мешает с уменьшением политических рисков продемонстрировать обратную тенденцию - рост "назло" сигналам извне.